20210222-太平洋-卫星石化-002648.SZ-单季度及全年业绩均创历史新高_未来成长更可期_5页_843kb

报告摘要

卫星石化（股票代码：002648）是一家专注于C3产业链的化工企业，近年来在业绩表现、产能扩张及产业链布局方面取得显著进展。公司2020年全年及第四季度业绩均创历史新高，未来成长空间广阔，受到市场和分析师的积极看好。

业绩表现优异：2020年公司实现营业总收入107.73亿元，同比下降0.05%；营业利润19.06亿元，同比增长31.73%；归属于上市公司股东的净利润16.55亿元，同比增长30.04%。
单季度业绩超预期：2020年第四季度归母净利润达7.53亿元，同比增长115%，环比增长76%，创历史新高。
C3产业链布局成熟：公司已构建完整的C3产业链，拥有丙烯、丙烯酸、丙烯酸酯、聚丙烯等多条生产线，具备显著的成本优势和市场竞争力。
C2产业链即将投产：公司计划建设250万吨乙烷裂解制乙烯项目，一期预计2021年3月投产，二期预计2022年底完成，将进一步拓展产品线并增强盈利能力。
盈利预测乐观：预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.55亿元、33.15亿元和45.23亿元，对应EPS分别为1.35元、2.71元和3.69元，PE分别为35X、17X和13X，成长性显著。
市场前景看好：分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间大，且行业整体回报高于市场平均水平。

C3产业链：
- 丙烯：90万吨/年
- 丙烯酸：48万吨/年
- 丙烯酸酯：45万吨/年
- 聚丙烯：45万吨/年
- 高分子乳液：21万吨/年
- SAP：15万吨/年
- 双氧水：22万吨/年
- 颜料中间体：2.1万吨/年
C2产业链：
- 一期项目：2021年3月投产，包含HDPE、EO/EG联产装置、聚醚大单体
- 二期项目：预计2022年底建成，包含HDPE、E0、苯乙烯、聚醚大单体、丙烯腈等产品

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	107.79	107.73	226.24	305.42
净利润	12.67	16.48	33.01	45.04
归母净利润	12.73	16.55	33.15	45.23
EPS(摊薄)	1.04	1.35	2.71	3.69
PE	45.3	34.8	17.4	12.7

指标	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	26.1%	27.5%	27.5%	27.5%
净利率	11.8%	15.3%	14.6%	14.7%
ROE	13.8%	15.2%	23.3%	24.1%
ROIC	17.2%	16.0%	25.9%	26.5%
资产负债率	48.4%	44.7%	43.5%	39.9%
流动比率	63.0%	79.0%	111.5%	144.5%
速动比率	51.5%	68.0%	93.1%	122.8%
总资产周转率	0.6	0.6	0.9	1.0

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
- 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间