20210413-太平洋-卫星石化-002648.SZ-步入C2+C3双龙头元年_业绩高增长_继续前行布局新材料_6页_864kb

报告摘要

卫星石化（002648）总结

核心内容

卫星石化（002648）是一家专注于C3产业链（丙烯、丙烯酸、丙烯酸酯等）的企业，近年来在C2产业链（乙烯、乙烷裂解等）方面也进行了积极布局，持续拓展新材料和新能源领域。公司2020年年报显示，尽管上半年受到新冠疫情和原油价格暴跌影响，但下半年随着需求复苏，公司业绩实现显著增长，第四季度归母净利润同比增长116.4%，创历史新高。2021年一季度业绩预告显示归母净利润同比大幅增长1515.8%-1888.68%，体现出公司强劲的增长势头。

主要观点

业绩表现强劲：2020年公司实现营业总收入107.73亿元，同比下降0.06%；利润总额19.07亿元，同比增长31.38%；归母净利润16.61亿元，同比增长30.50%。2021年一季度业绩预告显示归母净利润预计6.5亿-8亿，同比增长显著。
成本控制与产品价格上涨：公司通过优化成本控制和原料乙烷库存收益，使得主要产品价格和价差持续扩大，尤其是丙烯酸及酯系列产品，价差环比扩大显著。
C3产业链布局完善：公司已建成90万吨/年丙烯、48万吨/年丙烯酸、45万吨/年丙烯酸酯、45万吨/年聚丙烯、21万吨/年高分子乳液、15万吨/年SAP、22万吨/年双氧水以及2.1万吨/年颜料中间体产能，形成完整产业链布局。
C2产业链扩张加速：公司250万吨乙烷裂解制乙烯项目一期已于2020年12月29日实现中交，预计2021年Q2转固。二期项目预计2022年H2投产，将丰富产品体系并提升盈利能力。
新材料布局加速：公司与SK合作建设4万吨/年的EAA装置，同时投资115亿元建设新材料新能源一体化项目，进一步拓展产品线，增强竞争力。

关键信息

股票基本信息

目标价：60元
昨收盘价：36.1元
总股本/流通股（百万股）：1,226/1,064
总市值/流通市值（百万元）：44,242/38,413
12个月最高/最低价（元）：48.46/12.93

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	10773	24023	32383	43781
净利润	1661	3534	4828	6540
归母净利润	1661	3534	4828	6540
每股收益（摊薄）	1.35	2.88	3.93	5.32
市盈率（PE）	27	13	9	7

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-0.1%	123.0%	34.8%	35.2%
EBIT增长率	18.4%	113.0%	33.6%	33.3%
归母净利润增长率	30.5%	112.7%	36.6%	35.5%
毛利率	28.7%	28.4%	28.3%	28.0%
净利率	15.4%	14.7%	14.9%	14.9%
ROE	12.2%	20.6%	22.0%	22.9%
ROIC	17.0%	36.8%	42.4%	42.6%
资产负债率	57.6%	58.2%	55.4%	52.9%
债务权益比	87.6%	71.6%	57.5%	45.5%
流动比率	110.3%	96.3%	97.2%	107.1%
速动比率	96.6%	76.7%	75.7%	83.7%
总资产周转率	0.3	0.6	0.7	0.8
每股经营现金流	4.40	6.03	6.29	8.37
每股净资产	11.09	13.97	17.90	23.22
P/E	26.7	12.6	9.2	6.8
P/B	3.3	2.6	2.0	1.6
EV/EBITDA	20.7	11.1	8.4	6.3