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股权激励与业绩增长分析总结

核心内容

浙江卫星石化股份有限公司在2016年推出了限制性股票激励计划，旨在提升管理层及技术骨干的积极性，推动公司未来业绩增长。该计划向23名激励对象授予378万股限制性股票，占公司总股本的0.484%，其中首次授予352万股，预留35万股，发行价格为4.81元/股。解锁分为三期，分别在首次授予日起的第2年、第3年和第4年，解锁比例为40%、30%和30%。

公司设定的业绩考核目标包括：2016年实现净利润不低于1亿元，2017年和2018年相比2016年净利润增长率分别不低于50%和100%。这些指标显示公司对碳三产业链一体化盈利能力及行业竞争力充满信心。

主要观点

• 股权激励方案：公司通过股权激励提升管理团队和骨干员工的积极性，有助于推动业绩增长。
• 业绩增长预期：2016年上半年公司实现扭亏为盈，预计三季度盈利能力将大幅增长。
• 产业链完善：非公开发行计划将完善碳三产业链，推动丙烯下游应用，增强抗风险能力。
• 市场前景：丙烷价格低位运行，提升了PDH路线的盈利能力，同时丙烯酸（酯）价格的上涨推动公司业绩。

关键信息

股权激励计划

• 授予对象：23名高管及技术骨干
• 授予数量：378万股
• 发行价格：4.81元/股
• 解锁时间：第2年、第3年、第4年
• 解锁比例：40%、30%、30%
• 业绩考核目标：
  • 2016年净利润不低于1亿元
  • 2017年净利润增长率不低于50%
  • 2018年净利润增长率不低于100%

上半年业绩表现

• 营业收入：21.85亿元，同比增长0.12%
• 净利润：1547.25万元，同比增长113.51%
• 每股收益：0.0193元

三季度业绩预期

• 净利润预测：7000万～9000万元
• 环比增长：有望超过400%

项目进展

• 聚丙烯二期项目：预计三季度投料生产
• SAP二期项目：预计11月份试车
• PDH二期项目：预计2018年中投产

盈利预测

• 2016～2018年EPS：0.17元、0.31元、0.51元
• 对应PE：54倍、30倍、18倍
• 净利润复合增长率：72%

估值与评级

• 目标价：10.54元
• 投资评级：增持
• 目标期限：6个月

风险提示

• 新装置投产未如预期
• 国内丙烯产能过剩
• 原料价格波动

项目投资与建设

公司非公开发行募资不超过30亿元，用于：

• 卫星能源45万吨/年PDH项目：2017年投产
• 30万吨/年聚丙烯二期项目：2016年三季度投料生产
• 二期SAP扩建项目：2016年11月试生产
• 补充流动资金：41000万元

可比公司分析

• 东华能源：2017年EPS预测为1.10元，PE为12.06倍
• 海越股份：2017年EPS预测为0.16元，PE为75.69倍
• 万华化学：2017年EPS预测为1.56元，PE为12.91倍
• 平均：2017年EPS预测为0.94元，PE为33.55倍

财务指标

收入与利润

• 营业收入：2016年51.71亿元，2017年66.33亿元，2018年82.96亿元
• 净利润：2016年1.39亿元，2017年2.46亿元，2018年4.10亿元

营业利润率

• 2016年：4.26%
• 2017年：7.27%
• 2018年：11.47%

股东权益与负债

• 股东权益：2016年32.71亿元，2017年33.92亿元，2018年35.81亿元
• 有息负债：2016年40.50亿元，2017年53.52亿元，2018年45.18亿元

偿债能力

• 流动比率：2016年0.54，2017年0.50，2018年0.64
• 速动比率：2016年0.43，2017年0.40，2018年0.51

投资建议

• 投资评级：增持
• 目标价：10.54元
• 预期收益率：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%

分析师信息

• 分析师：陈浩武
• 执业证书编号：S0930510120013
• 联系方式：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com

总结

公司通过股权激励计划提升管理团队与骨干员工的积极性，推动业绩增长。上半年扭亏为盈，三季度业绩有望进一步增长。非公开发行项目将完善产业链，增强抗风险能力。公司未来盈利预期良好，估值合理，具备投资价值。