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“固收+”基金市场分析总结（2022年三季度）

核心内容

2022年三季度，在权益市场持续下跌的背景下，“固收+”基金整体业绩再度走弱，但相较于一季度表现更为稳健。尽管多数基金的季度累计收益率为负，但最大回撤控制在3%以内，反映出基金在风险控制方面有所提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 整体业绩再度走弱：受股市震荡影响，“固收+”基金区间回报中位数转为负值，但较一季度有所改善。
• 二级债基分化明显：有15.4%的二级债基实现正收益，但也有19.2%的基金回报小于-4%，说明基金内部风险偏好差异较大。
• 抗跌性增强：规模增长较多的基金在三季度表现出更优的回撤控制能力。

2. 规模变化

• 整体规模仍下滑：截至2022年9月30日，“固收+”基金总规模为2.76万亿元，环比下降0.05%。
• 赎回压力边际改善：三季度净赎回规模为250亿元，为年内最低水平，新发产品规模有所上升。
• 头部基金公司规模增长：广发、嘉实、天弘、安信等基金公司在管规模增长显著，易方达仍居首位。
• 稳健型基金更受青睐：债券型基金规模增长明显，而混合类产品持续下滑，反映出投资者对稳健型产品的偏好。

3. 纯债配置

• 杠杆水平下降：三季度“固收+”基金杠杆率中位数为108.00%，较二季度略有下降。
• 增配利率债：在降息背景下，基金普遍增加对国债和政策性金融债的配置，持仓比例分别上升2.65和1.08个百分点。
• 信用债转向非政策性金融债：在信用利差压缩的情况下，基金减少信用债配置，转而增配商业银行债、次级债等非政策性金融债，持仓比例增加1.60个百分点至18.52%。

4. 转债与股票配置

• 转债配置保持稳定：转债持仓比例维持在9.57%，但价格中枢明显下行。
• 降低高价转债配置：基金持有的高价转债数量下降，偏好低价转债以降低风险。
• 股票仓位下降：三季度股票持仓比例降至12.18%，较二季度下降1.55个百分点。
• 增配价值板块：主要增配煤炭、房地产、石油石化等抗跌行业，减持成长性板块如电力设备、银行、非银金融等。

关键信息

• 基金类型表现：一级债基表现相对较好，而二级债基、偏债混合基金等表现分化严重。
• 市场趋势：投资者在市场震荡中更倾向于选择回撤较小、抗跌性强的“固收+”产品。
• 资产配置策略：基金在纯债和权益资产上均采取稳健策略，同时利用债市阶段性机会获取收益。
• 数据来源：Wind、国海证券研究所。

图表摘要

• 图1、图2：展示“固收+”基金区间回报与最大回撤中位数。
• 图3、图4：反映基金整体收益及分布情况。
• 图5：显示2022年Q1-Q3“固收+”基金回报分布。
• 图6、图7：展示“固收+”基金规模变化及不同类型基金规模变动。
• 图8、图9：呈现季度净申赎及新发规模数据。
• 图10：展示Top20基金公司规模占比变化。
• 图11：显示规模变动前10名基金的回撤表现。
• 图12：反映规模增长与收益、回撤表现之间的关系。
• 图13、图14、图15：展示杠杆水平、纯债持仓及各类债券配置变化。
• 图16、图17：展示转债持仓比例及价格分布。
• 图18、图19：反映股票持仓比例及行业配置变化。

风险提示

• 基金过往业绩不代表未来表现。
• 结论基于历史数据，不能完全预测未来。
• 样本数据有限，可能无法代表整体市场。
• 数据处理可能存在误差。

总结

在三季度市场震荡下，“固收+”基金整体表现承压，但配置策略更加稳健，侧重于风险控制和资产配置的优化。投资者对低波动、抗跌性强的产品偏好明显，未来“固收+”基金的发展将更注重稳定性和收益平衡。