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光大证券2024年11月24日大类资产策略周报摘要

宏观经济简评

美国经济扩张持续，制造业PMI创2024年7月以来最高，服务业PMI创2022年上半年以来新高，工厂就业率上升，供应链压力增大，但通胀面临一定压力。关税与能源价格回落预期支撑了美国制造业信心，避税采购增加供应链紧张程度。

欧元区经济加速萎缩，商业活动再度下滑，新订单连续六个月下降且降幅扩大。德国服务业商业活动降幅达九个月最快，制造业产出创年内新低；法国商业活动连续三个月下降，为今年1月以来最快。

美国房地产市场复苏放缓，前期数据表明现房销量增长显示韧性，但新开工数据表现疲软，整体复苏节奏减缓。

通胀是当前关注的重点，欧美日通胀数据变化将影响货币政策预期。美国10月核心PCE物价指数同比27%和环比0.3%显示价格压力依然存在。

大类资产表现分析

债券市场
美债收益率受美联储官员偏鹰言论和降息预期修正影响而震荡上行，短端可能性增至25bp，全年降息次数预期从4-5次降至2-3次。国内债市受政策呵护和政府债券放量发行影响，维持震荡状态。

汇率市场
美元指数持续走强，反映欧美政策分歧加大。欧元、英镑兑美元汇率下跌，体现欧洲货币贬值；人民币汇率相对稳定。

股市
美国股市表现领先于其他市场，CRE主因是美国再通胀预期，叠加数据强劲，推动股指上升。MSCI世界领先指数周涨1.37%，MSCI发达市场指数涨2.99%。A股市场情绪逐步回归基本面，但受价格因素和消费恢复情况，预计短期震荡。

大宗商品
原油周涨幅5.95%，黄金涨6.09%。OPEC+可能维持限产政策，增加供应风险；同时地缘冲突使避险情绪升温，原油和黄金价格双双上行。

下周重点关注事件

-美国经济数据：达拉斯联储商业活动指数、新屋销售、消费者信心指数。
-中国官方制造业PMI数据。
-日本、欧元区通胀数据。
-美联储11月货币政策会议纪要。

当前处于货币政策与通胀博弈期，欧美经济分化、央行利率预期调整及通胀压力持续高企，对大类资产价格影响显著。