20221103-华创证券-_宏观月报_通胀居高不下_市场再度交易盈利韧性_28页_5mb

【宏观月报】总结

核心内容概述

2022年10月全球及中国大类资产表现分化，整体呈现“全球股票>大宗商品>0%>美元>全球债券”的趋势，而国内则为“中证500>国债>金融债>企业债>创业板>沪深300”。全球市场对通胀居高不下和地缘政治恶化的担忧持续存在，同时美元多头仍是市场中最拥挤的交易策略。中国股市面临经济复苏压力，A股主要指数除中证500外普遍下跌，而债券市场整体上涨，显示市场情绪相对乐观，债券市场处于牛市状态。

主要观点

1. 海外买方观点

• 通胀与地缘政治：机构普遍认为，通胀居高不下和地缘政治恶化是当前主要的尾部风险。
• 经济预期：Schroders和Northern Trust预计中国2022年GDP增速分别为3.3%和3.2%，2023年分别为5%和4%。
• 美联储政策：BlackRock预计2023年末联邦基金利率将达到4.6%，Vanguard预计到2023年第一季度末上调至4.5%，Schroders预计年底前上调至4.25%。
• 投资策略：机构更青睐美国和日本的股票，因它们的基本面优于欧洲和新兴市场。同时，投资者普遍减持股票，因担忧央行过度收紧政策和经济放缓。

2. 全球大类资产表现

• 股票：全球股票上涨6.85%，其中MSCI发达市场、标普500、富时全球等上涨显著，而恒生指数、沪深300和MSCI新兴市场下跌。
• 债券：全球债券涨跌互现，美国高收益债、全球高收益债等上涨，而中国投资级债、日本国债等下跌。
• 商品：标普500大宗商品指数上涨4.79%，能源和畜产品涨幅较大，而贵金属、农产品和工业金属下跌。
• 汇率：美元小幅下跌，而巴西雷亚尔、英镑等上涨。

3. 国内大类资产表现

• 股票：A股主要指数除中证500外普遍下跌，其中上证综指、沪深300、创业板指分别下跌4.3%、7.8%和6.7%。
• 债券：债券整体上涨0.6%，其中国债、金融债和企业债上涨。
• 商品：主要商品中，铁矿石、焦煤、动力煤等下跌，而铜、豆粕和玉米上涨。
• 市场情绪：市场情绪指标全面回落，情绪指数下降，显示投资者情绪偏谨慎。

关键信息

资产表现

• 全球资产：全球股票涨幅最大，大宗商品次之，美元小幅下跌，全球债券整体下跌。
• 国内资产：中证500涨幅领先，国债和金融债表现较好，而沪深300、创业板指等下跌。

股债性价比

• ERP：A股ERP除中证500外普遍上升，显示市场对股票的风险溢价有所提升。
• 股债收益差：A股股债收益差继续回落，而美股股债收益差回升，显示市场对美股的偏好增强。

行业表现

• 涨幅行业：计算机、国防军工和医药涨幅居前，分别上涨16.9%、11.7%和6.5%。
• 跌幅行业：食品饮料、房地产和煤炭跌幅较大，分别下跌22.1%、13.7%和12.6%。
• 估值：A股主要指数PE除中证500外全面回落，而中证500PE上行，显示成长风格相对更具吸引力。
• PB：银行、房地产和商贸零售等行业PB处于历史低位，显示估值偏低。

宏观高频指标

• 消费：地铁客运量增速和拥堵延时指数增速回落，显示消费面临下行压力。
• 出口：集装箱吞吐量增速和SCFI综合指数增速回落，显示出口压力加大。
• 工业生产：乘用车销量和汽车半钢胎开工率增速回落，显示工业增加值面临下行压力。
• 基建投资：磨机运转率增速上行，而石油沥青装置开工率增速回落，显示基建投资节奏放缓。

风险提示

• 美国通胀：若美国通胀超预期，可能影响全球市场。
• 美联储政策：若加息速度超预期，可能加剧市场波动。
• 疫情扩散：持续冲击消费和地产销售。
• 俄乌冲突：可能带动油价上行，影响全球通胀。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具备丰富研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，负责可转债及大类资产配置。
• 殷雯卿：高级研究员，专注于贵金属研究。
• 文若愚：高级研究员，曾获多项最佳分析师奖项。
• 高拓：分析师，具备海外宏观研究经验。
• 付春生：分析师，具备宏观研究经验。
• 李星宇：助理研究员，清华大学金融硕士。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：包括张昱洁、张菲菲、侯春钰等，提供详细联系方式。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤等，涵盖多个职位。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超等，提供销售及支持服务。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专等，负责私募业务。

投资评级体系

• 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%至-20%）。
• 行业评级：推荐（预期未来3个月超越沪深300指数10%-20%）、中性（相对沪深300指数变动在-10%至10%之间）、回避（预期未来3个月跌幅在10%-20%之间）。