20220907-国海证券-_固收+_基金大盘点_哪些_固收+_基金转债投资能力更强__18页_737kb

报告摘要

“固收+”基金转债投资能力分析总结

核心内容

本文围绕“固收+”基金的转债投资能力展开分析，探讨了其持仓特征、投资能力维度以及优选方案，旨在为投资者提供在当前转债市场环境下选择具备较强转债配置能力的“固收+”基金的参考。

主要观点

转债持仓特征
- “固收+”基金持有转债市值呈上升趋势，但占基金总规模比重基本维持在10%左右。
- 转债持仓水平差异显著，大部分基金的平均转债持仓在10%以内，且在2019年至2022年6月期间，持仓极差值较大，说明仓位调整频繁。
- “固收+”基金更倾向于投资中低价转债，其中“低价转债”和“中价转债”标签基金占比均在30%左右，这主要是由于“固收+”产品对回撤控制要求较高。
转债投资能力剖析
- 从转债择时能力、风格选择能力和个券挖掘能力三个维度评估“固收+”基金的转债配置能力。
- 转债择时能力：选取2020年前成立、基金经理稳定、转债平均持仓5%以上的基金作为分析对象。分析结果显示，部分基金在转债调仓节奏上表现良好，如在特定时间点准确加仓或减仓。
- 风格选择能力：部分基金在2020年以来的市场结构变化中表现出较强的操作能力，如在特定季度提升高价或低价转债的持仓比例。
- 个券挖掘能力：以个券超额收益率为衡量标准，筛选出表现优异的基金。这些基金在2020年以来的季度中，个券超额收益率为正的次数超过半数。
优选方案
- 当前转债市场估值较高，但进一步大幅杀估值的可能性较低，因此“固收+”基金的个券挖掘能力成为关键。
- 优选方案建议关注具有较强个券挖掘能力、过往风险与收益表现良好的基金。具体筛选标准为：2019年以来最大回撤不超过6%，年化收益率在6%以上。

关键信息

转债持仓水平：大部分“固收+”基金的平均转债持仓在10%以内，部分基金持仓较高（如20%~40%）。
转债持仓结构：中价转债占比最大，约50%，高价转债占比不足20%。
转债投资能力维度：
- 择时能力：关注调仓节奏是否与市场趋势一致。
- 风格选择能力：根据市场结构变化调整持仓结构。
- 个券挖掘能力：通过个券超额收益率衡量。
优选基金列表：结合个券挖掘能力、风险与收益表现，推荐以下基金：
- 易方达增强回报 A（王晓晨）
- 博时稳健回报 A（邓欣雨）
- 交银增利债券 A（魏玉敏）
- 华富收益增强 A（尹培俊）
- 华夏债券 AB（何家琪）
- 天弘永利债券 A（杜广, 赵鼎龙）
- 兴业收益增强 A（周鸣, 丁进）
- 富国宝利增强（陈斯扬）

风险提示

基金过往业绩不代表未来表现。
相关结论基于历史数据，不能完全预测未来。
样本数据有限，可能不足以代表整体市场。
数据处理方式可能存在误差。

附录：分析师信息

靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士。
张赢：上海财经大学应用统计硕士，主要负责可转债研究。
姜雅芯：武汉大学金融硕士，主要负责信用债、可转债研究。
范圣哲：德克萨斯大学达拉斯分校管理学硕士，主要负责可转债研究。
吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面走弱，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅超过20%；
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%；
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%；
- 卖出：相对沪深300跌幅超过10%。