20220322-国海证券-_固收+_基金大盘点（二）_哪些_固收+_基金更抗跌__11页_1mb

“固收+”基金抗跌性分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年以来“固收+”基金在股债双杀市场环境下的表现，分析其最大回撤情况，并总结出三种抗跌型“固收+”基金的典型流派。报告基于Wind数据，统计了1,505只“固收+”基金的表现，并筛选出1017只最大回撤控制在-4%以内的基金，占比超过65%。通过进一步分析二级债基的持仓特征，识别了抗跌型基金的关键因素。

主要观点与关键信息

1. “固收+”基金整体表现

• 截至2021年底，“固收+”基金总数为1,505只，合计规模接近2.5万亿元。
• 2022年以来，股债市场整体下跌，导致“固收+”基金出现回调，但平均回撤幅度相对可控。
• 不同类型的“固收+”基金表现差异较大，其中二级债基的收益率和最大回撤分布最为离散。

2. 抗跌型“固收+”基金的特征

2.1 股性资产仓位

• 股性资产仓位（股票+转债）是影响基金抗跌性的首要因素。
• 与股性资产仓位呈显著负相关的基金，其最大回撤较小。
• 低股性资产仓位的基金在市场剧烈调整时表现更稳健，但收益弹性较低。

2.2 转债持仓特征

• 高仓位抗跌型二级债基主要持有130元以下的中低价转债，其中大部分以110元以下的低价转债为主。
• 这些基金通过转债获取非对称博弈收益，而非依赖正股表现。

2.3 股票持仓特征

• 高仓位抗跌型基金在股票持仓上倾向于分散或集中在金融地产、周期板块。
• 分散持仓的基金标准差更低，抗跌性更强；部分集中在金融地产和周期板块的基金，虽标准差较高，但回撤仍相对较小。

3. 抗跌型“固收+”基金三大流派

(1) 低仓位选手

• 特点：股性资产仓位较低，回撤小但收益弹性低。
• 代表基金：中银稳健添利A、鹏华双债增利、广发集裕A。

(2) 均衡型选手

• 特点：股性资产仓位中等，转债以中低价为主，股票配置均衡，追求β收益。
• 代表基金：南方宝元债券A、海富通稳固收益、东方红收益增强A。

(3) 价值型选手

• 特点：股性资产仓位中等，转债以中低价为主，股票配置偏向金融地产、周期等低估值板块。
• 代表基金：南方安泰A、鹏扬汇利A、永赢双利A。

风险提示

• 本报告结论基于历史数据，无法完全预测未来表现。
• 样本数据有限，可能无法代表整体市场。
• 数据处理方式可能存在误差。

相关报告

• 《“固收+”基金全景解析》（斩毅，张赢，2021-11-10）

报告作者

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士。
• 张赢：国海证券研究所可转债分析师，上海财经大学应用统计硕士。
• 姜雅芯：国海证券研究所信用债、可转债分析师，武汉大学金融硕士。
• 周子凡：国海证券研究所海外宏观分析师，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业指数落后沪深300指数。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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附录：抗跌型“固收+”基金代表列表