20171009-西南证券-2017年10月医药投资策略_重点推荐创新药_一致性评价_分级诊疗板块_50页_3mb

2017年10月医药投资策略总结

核心内容

2017年10月，西南证券对医药行业提出了新的投资策略，认为国内医药行业正步入类似1990s-2000s美国医药黄金成长期的发展阶段。这一阶段以创新为核心驱动力，行业将面临结构性调整和格局优化。重点推荐的板块包括创新药、一致性评价、分级诊疗及医药流通，具体推荐个股为：华东医药（000963）、上海医药（601607）、长春高新（000661）、片仔癀（600436）、恒瑞医药（600276）和三诺生物（300298）。

主要观点

1. 行业进入新周期：2017年医药工业迎来新变化周期，预计增速将达12%-13%。政策导向从唯低价中标转向质量和创新，处方药价格趋于稳定，创新药审批环境优化，行业将进入增长新阶段。
2. 一致性评价推进：一致性评价是当前医药行业的重要变革，预计贯穿2018年全年。推荐华东医药、上海医药，关注新华制药。
3. 分级诊疗落地：政策执行进度超预期，基层市场快速放量，推荐华东医药、三诺生物，关注医药流通龙头上海医药和润达医疗。
4. 消费升级趋势：部分药品不受医保控费影响，推荐片仔癀和长春高新。
5. 创新药引领增长：国内创新药研发环境持续优化，推荐恒瑞医药作为创新龙头。

关键信息

• 医药行业数据：2017年1-8月份医药制造业实现主营业务收入19449亿（+11.7%），利润2128亿（+18.3%），8月单月收入和利润增速分别为11.5%和15.8%。
• 二级市场表现：9月份申万医药指数上涨2.20%，跑赢沪深300指数。重点推荐股票组合表现优于指数。
• 一致性评价任务：国家要求2018年底前完成289个基药品种一致性评价，逾期未完成将不予再注册。参比制剂备案企业中，白云山、复星医药、石药集团、上海医药等表现突出。
• 分级诊疗影响：基层医疗市场增速显著，预计将成为增速最快的终端。糖尿病、高血压等慢病分级诊疗试点已启动，未来将扩展至更多疾病领域。
• 生物药和疫苗前景广阔：生物药是全球增长最快的细分领域之一，国内企业如恒瑞医药、复星医药、康泰生物等有望在抗体药和疫苗领域取得突破。

投资策略

• 轻医重药：关注医药制造企业，尤其是具备创新能力的龙头企业。
• 重配行业龙头：推荐具备较强市场竞争力和成长潜力的行业龙头。
• 关注稀缺优质成长股：如片仔癀、长春高新、恒瑞医药等。

重点推荐个股

• 华东医药（000963）：受益于分级诊疗和一致性评价，有望实现工业收入百亿目标。
• 上海医药（601607）：受益于“两票制”带来的行业整合，分销业务和DTP药房发展潜力巨大。
• 长春高新（000661）：基因工程药物龙头，金赛药业有望快速增长，疫苗业务受益流通变革。
• 片仔癀（600436）：消费升级和医保控费影响较小，具有稀缺性。
• 恒瑞医药（600276）：创新药龙头，具备较强的市场竞争力。
• 三诺生物（300298）：受益于分级诊疗，业绩表现良好。

风险提示

• 政策执行风险：如“两票制”、“医药分家”政策推进不及预期。
• 市场竞争加剧：一致性评价可能导致行业集中度提升，部分企业可能面临更大竞争压力。
• 研发进度风险：创新药研发和审批进度可能受政策和市场影响。
• 资产重组风险：如三诺生物的PTS注入可能不及预期，影响业绩增长。

行业前景展望

• 医药行业将进入新一轮增长周期，预计2016-2020年为改革优化的五年。
• 创新药和生物药将成为主要增长点，尤其是PD-1抗体药、疫苗等。
• 一致性评价将优化行业格局，推动市场集中度提升。
• 分级诊疗将推动基层市场发展，提升药品销售增速。