20170905-西南证券-医药投资策略_抓住创新药_分级诊疗_一致性评价的投资机会_57页_4mb

2017年9月医药投资策略总结

核心观点

• 行业周期变化：国内医药行业与美国1970s-1980s环境相似，预计2020s-2030s将进入类似1990s-2000s美国医药黄金成长时代的发展阶段。
• 投资机会：创新药、一致性评价、分级诊疗、消费升级及医药流通整合是主要投资机会。
• 重点推荐企业：恒瑞医药、复星医药、石药集团、上海医药、科伦药业、华东医药、长春高新、片仔癀、三诺生物等。
• 投资策略：建议采取“轻医重药、重配行业龙头、关注稀缺优质成长股”的策略。

行业数据企稳回暖，步入新周期

医药工业数据表现

• 2017年1-7月，医药制造业主营业务收入16935亿元（+11.9%），利润1876亿元（+18.7%），均高于2016年同期。
• 7月份单月收入增速9.3%，利润增速39.5%，显示行业复苏迹象。
• 行业增速：预计2017年医药工业增速为12%-13%，底部区域为10%。

医药上市公司中报分析

• 2017年上半年，250家医药上市公司收入增速15.2%，归母净利润增速14.5%。
• 剔除非制造业领域后，医药工业类企业收入和归母净利润增速分别为15.3%和13.8%。
• 研发投入：2017年上半年研发投入合计115亿元，同比增速25%，显示行业持续创新。

医药子行业表现

• 化药制剂：收入和利润增速分别为16.5%和13.1%，产品结构优化提升盈利能力。
• 化药原料药：2016H1收入增速14.1%，利润增速72.1%；2017H1收入增速16%，利润增速2.3%，因2015-2016年提价后回调。
• 中药：收入增速11.8%，利润增速7.6%，行业内部出现分化，品牌中药增速高于行业水平。
• 生物药：收入和利润增速分别为19.3%和57.7%，2017Q2收入和利润增速显著提升，预计2025年PD-1抗体药总销售额达130亿元。
• 医疗器械：收入和利润增速分别为25.2%和19.3%，行业龙头如乐普医疗、鱼跃医疗等表现突出。
• 医药流通：收入增速13.8%，利润增速29.5%，行业集中度提升，龙头公司强者恒强。
• 医药零售：收入和利润增速分别为23.1%和21%，行业处于跑马圈地阶段，关注处方外流进度。
• 医疗服务：收入和利润增速分别为31.56%和37.46%，处于高速成长周期。

投资策略分析

创新药发展环境

• 国内创新药研发环境与美国1980s-1990s类似，预计2018s-2028s将成为国内医药行业快速增长的十年。
• 政策导向以质量和创新为核心，鼓励研发、优化审批流程，推动行业结构优化。

一致性评价

• 任务目标：2018年底前完成基本药物目录中2007年10月前批准的口服固体制剂一致性评价，逾期未完成不予再注册。
• 激励政策：通过一致性评价的药品在医保支付和采购方面获得支持，技术改造可申请资金支持。
• 备案情况：截止2017年6月，A股和港股相关企业完成BE临床试验备案，重点推荐复星医药、上海医药、信立泰、华东医药、德展健康等。

分级诊疗

• 执行进度：2017年为分级诊疗关键之年，目标扩大至85%的地市，政策引导基层市场快速放量。
• 终端变化：基层市场增速高于医院端，预计2017年基层市场将显著增长。

重点推荐标的

总结

2017年9月，医药行业正迎来新的发展周期，政策导向以质量和创新为核心，推动行业结构优化和市场集中度提升。一致性评价、分级诊疗、创新药研发及消费升级成为主要投资机会。重点推荐恒瑞医药、复星医药、石药集团、上海医药、华东医药、长春高新、片仔癀等企业，建议采取“轻医重药、重配行业龙头、关注稀缺优质成长股”的策略，把握医药行业未来十年的快速发展机遇。