20170905-西南证券-医药投资策略：抓住创新药、分级诊疗、一致性评价的投资机会_57页-4mb

2017年9月医药投资策略总结

核心观点

国内医药行业正步入类似于美国1990s-2000s黄金成长期的发展新阶段，预计2020s-2030s将出现显著增长。此阶段中，恒瑞医药、复星医药、石药集团、上海医药、科伦药业等龙头企业将迎来新的发展机遇。当前医药二级市场表现回暖，估值处于历史底部，政策导向创新与质量，行业格局将加速优化。

行业数据企稳回暖，医药行业步入新周期

医药工业数据持续超预期

2017年1-7月，医药制造业实现主营业务收入16935亿元（+11.9%）和利润1876亿元（+18.7%），增速明显高于2016年同期。其中，生物制品收入和利润增速显著提升，化学制剂利润增速提高，而原料药收入增速提升但利润下滑。医药工业整体增速预计在12%-15%之间，政策环境优化、医保控费精细化、创新药审批提速等是主要驱动力。

医药行业上市公司2017年中报分析

2017年上半年，250家医药上市公司收入和归母净利润总额增速分别为15.2%和14.5%。剔除非制造业企业后，医药工业类企业收入和利润增速分别为15.3%和13.8%。研发投入持续增加，2017年上半年可比口径研发费用达115亿元，同比增长25%。

各子行业表现

• 化药制剂：收入和利润增速分别为16.5%和13.1%，产品结构优化提升盈利能力。
• 化药原料药：收入和利润增速分别为16%和2.3%，行业普遍提价带动增长。
• 中药：收入和利润增速分别为11.8%和7.6%，品牌中药表现优于整体，中药注射剂承压。
• 生物药：收入和利润增速分别为19.3%和57.7%，行业迎来高速增长，特别是PD-1抗体药。
• 医疗器械：收入和利润增速分别为25.2%和19.3%，国产替代和渠道整合趋势明显。
• 医药流通：收入和利润增速分别为13.8%和29.5%，行业集中度提升，龙头公司强者恒强。
• 医药零售：收入和利润增速分别为23.1%和21%，处方外流加速，市场拓展空间大。
• 医疗服务：收入和利润增速分别为31.56%和37.46%，行业处于高速成长期。

2017年秋季医药行业投资策略

国内面临前所未有创新环境，创新方有未来

国内医药行业与美国1980s-1990s发展环境类似，未来十年（2018s-2028s）将进入高速发展期。政策导向以质量和创新为核心，将利好龙头企业。重点推荐具备创新能力的公司，如恒瑞医药、复星医药、石药集团、上海医药、科伦药业等。

一致性评价：正强势推进，行业格局变化在即

一致性评价任务时间紧迫，涉及289个基药品种和近4万个非基药品种。2017年下半年预计有重点品种通过一致性评价，提升市场集中度。重点推荐华东医药、上海医药、复星医药、中国生物制药、信立泰、德展健康等企业。

分级诊疗：执行进度超预期，基层市场正快速增长

分级诊疗政策推动基层市场发展，2017年目标扩大至85%以上地市。基层市场增速快于医院端，预计未来将加速增长。重点推荐华东医药、三诺生物、以及具备基层市场布局能力的医药流通企业。

2017年9月医药行业投资标的

重点推荐个股包括：

• 华东医药（000963）：受益于一致性评价和分级诊疗。
• 上海医药（601608）：受益于一致性评价和“两票制”。
• 长春高新（000661）：受益于消费升级。
• 片仔癀（600436）：受益于消费升级。
• 恒瑞医药（600276）：创新药龙头，PD-1抗体药前景广阔。
• 三诺生物（300298）：受益于分级诊疗。

重点推荐标的分析

一致性评价

• 重点推荐：华东医药、上海医药。
• 原因：在BE临床试验备案中占据先机，具备较强研发能力和市场潜力。

分级诊疗

• 重点推荐：华东医药、三诺生物。
• 原因：受益于基层市场快速增长，具备终端布局优势。

“两票制”

• 重点推荐：上海医药、九州通。
• 原因：受益于医药流通行业整合，具备全国性龙头地位。

消费升级

• 重点推荐：片仔癀、长春高新。
• 原因：不受医保控费影响，具备消费属性和稀缺性。

创新药

• 重点推荐：恒瑞医药。
• 原因：国内创新药研发环境优化，PD-1抗体药有望在2025年达到52亿元销售额。

结论

医药行业正进入新的发展周期，政策导向创新与质量，行业格局优化加速。重点推荐具备创新能力、受益于一致性评价、分级诊疗及消费升级的龙头企业，如恒瑞医药、复星医药、上海医药、华东医药、长春高新、片仔癀等。同时，关注生物药、医疗器械、医药流通等细分领域，把握行业变革带来的投资机会。