20180817-光大证券-京新药业-002020.SZ-2018年中报点评_业绩持续超预期_一致性评价利好将逐步兑现_7页_1mb

京新药业2018年中报总结

核心内容

京新药业（002020.SZ）在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，同时在一致性评价政策红利、海外合作及研发布局方面取得重要进展。

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现14.08亿元，同比增长41.1%。
• 归母净利润：2.13亿元，同比增长25.3%。
• 扣非归母净利润：1.92亿元，同比增长24.7%。
• 三季度业绩：继续超预期，预计18Q1-3归母净利润3.24-3.49亿元，同比增长30-40%。
• 收入增长趋势：17Q2至18Q2收入增速分别为9.5%、19.4%、28.2%、34.5%和46.8%，显示主业逐季改善。
• 利润预测：上调18-20年EPS预测为0.52、0.66、0.83元，分别同比增长42%、28%、26%。

主要观点

• 产品结构优化：公司四大主力品种（瑞舒伐他汀、康复新液、舍曲林、地衣芽孢杆菌）销量保持20-30%较快增长，其中瑞舒伐他汀收入超3亿元，康复新液超1亿元。
• 一致性评价利好：瑞舒伐他汀在6月完成上海第三批GPO中标，抢占50%份额，预计Q3开始执行，将对业绩产生积极影响。左乙拉西坦、舍曲林、氨氯地平、头孢呋辛酯等产品亦在最后审批阶段。
• 海外合作加强：公司拟对以色列Mapi公司增资1000万美元，使其持股比例由5.87%增至9.71%，支持其在神经性疼痛和多发性硬化等领域的药物研发和推广，获得中国区独家权益。
• 研发投入增加：公司已在研多个中枢神经系统药物，包括盐酸普拉克索片、卡巴拉汀胶囊、盐酸美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和EVT201，部分已获批或进入临床阶段。

关键信息

• 盈利能力提升：毛利率持续增长，从2016年的53.91%提升至2018年的64.66%。
• 估值调整：公司当前价为10.74元，对应18年PE为21倍，维持“买入”评级。
• 财务状况改善：流动比率和速动比率稳步提升，公司资产和负债结构逐步优化。
• 市场表现：股价在一年内表现相对稳定，近3月换手率高达64.26%。

估值与盈利预测

风险提示

• 一致性评价进展低于预期
• 药品降价超预期

股东结构与变动

研报与分析师信息

• 分析师：林小伟、宋硕
• 联系方式：
  • 林小伟：021-22167311, linxiaowei@ebscn.com
  • 宋硕：021-22169338, songshuo@ebscn.com
• 研报标题：
  • 《主业延续改善势头，中报业绩超预期京新药业（002020.SZ）18年上半年业绩快报点评》
  • 《卡巴拉汀首仿获批，中枢神经线布局迎来收获期——京新药业（002020.SZ）公告点评》
  • 《巨烽风险释放，主力品种持续较快增长—京新药业（002020.SZ）17年报和18年一季报点评》

公司战略与布局

• 一致性评价：瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、舍曲林、氨氯地平、头孢呋辛酯等产品均通过一致性评价或进入审批阶段。
• 海外合作：通过增资Mapi公司，加强在长效缓释注射剂领域的研发和推广，获得中国区独家权益。
• 研发布局：公司在中枢神经系统药物领域持续投入，多个产品进入临床或已获批，显示其在该领域的积极布局。

财务数据摘要

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。报告中所使用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性和完整性。本报告仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。投资者应自行判断并承担相应风险。