20170710-华创证券-私募周报_私募迎适当性新规实施_私募认为下半年价值_绩优_成长股仍是主线_17页_1mb

私募行业周报总结（2017年7月3日-2017年7月7日）

核心内容

本周周报主要围绕私募行业在A股市场震荡调整背景下的表现与动态，结合市场行情、策略分化、监管政策以及机构观点，总结了私募市场的运行情况和未来展望。

一、基础市场回顾

（一）市场表现

• 上周A股市场蓝筹股行情暂时修整，保险、周期性行业和小盘题材股推动大盘上行。
• 指数表现：
  • 上证综指：上涨0.80%
  • 沪深300指数：下跌0.30%
  • 创业板指数：上涨0.96%
  • 中债总财富指数：上涨0.11%
  • 南华商品指数：上涨0.71%

（二）交易数据

• 主力合约基差：
  • IF贴水0.79%
  • IC贴水0.69%
  • IH贴水0.8%
  • IF、IC贴水幅度小幅增加，IH贴水减少
• 成交量：
  • IF四张合约成交量小幅回落
  • IC成交量较上周五下跌11.6%
• 波动率：
  • IVX指数小幅回落，收于13.8786

二、私募市场回顾

（一）整体表现

• 受A股纳入MSCI、制造业指数远超预期等利好影响，股票策略收益增加。
• 周收益率排序：
  • 股票策略：1.70%
  • 时间驱动：0.90%
  • CTA趋势精选：0.75%
  • 市场中性：0.29%
  • 套利策略：0.23%
  • 债券基金：0.18%
• 宏观策略指数为负，收益为-1.23%，显示策略分化严重。

（二）细分策略表现

• 基于2802个私募基金产品样本，各策略收益分布如下：

  • 股票多空：上四分位数1.68%，中位数0.74%，下四分位数0.15%
  • 事件驱动：上四分位数1.42%，中位数0.56%，下四分位数-0.03%
  • 市场中性：上四分位数1.04%，中位数0.54%，下四分位数0.13%
  • 套利策略：上四分位数0.84%，中位数0.49%，下四分位数0.09%
  • 管理期货：上四分位数1.31%，中位数0.39%，下四分位数-0.10%
  • 宏观策略：上四分位数1.00%，中位数0.30%，下四分位数-2.84%
  • 债券基金：上四分位数0.34%，中位数0.13%，下四分位数0.02%

• 债券基金、市场中性和套利策略业绩分化最小，宏观策略分化最大。

三、私募行业动态

（一）私募募集新规要点

1. 明确两类主体的募集资格，强化管理人与销售机构之间的书面协议。
2. 强调投资者风险匹配，设置不少于24小时的投资冷静期。
3. 增加信息披露内容，包括管理人、服务提供商等信息。
4. 明确禁止拆分转让私募基金份额或收益权。
5. 强化对募集结算资金专用账户的监督。

（二）适当性新规实施对行业的影响

• 7月1日起正式实施，推动私募销售合规化。
• 重点改进投资者数据库、“双录”系统等。
• 规则更细化，对不规范机构形成淘汰压力，加速行业洗牌。
• 多数私募认为新规将增加合规成本，但有利于行业规范化。

（三）阳光私募FOF基金表现稳定

• 1-5月，334只私募FOF基金平均收益-0.09%，跌幅仅次于债券策略。
• 超半数产品实现正收益，最高收益达38.57%。
• FOF基金以分散化配置优势，成为相对稳定的投资策略。

（四）股票策略私募“中考”结果

• 成泉资本旗下两只产品包揽冠亚军，年内涨幅分别达98.08%和89.57%。
• 苏思通旗下产品表现不佳，蓝海一号年内下跌26.3%。
• 业绩不佳的私募包括云宝壹号（下跌54.33%）、唐小辉狙击龙头股计划3期等。
• 投资逻辑转向价值股、绩优股和成长股，而非中小盘题材股。

（五）近百只公私募基金深陷乐视困境

• 乐视网陷入资金链危机，股权被冻结，高管离职，股票长期停牌。
• 39只公募基金、48只私募基金投资乐视体系相关标的。
• 部分私募通过抵押或优先级投资，仍有一定回款空间。
• 贾跃亭承诺将尽责到底，但市场对乐视的前景仍持观望态度。

四、私募机构观点

（一）港股投资成为新热点

• 今年新成立的私募中，60%可投港股，比去年同期增长20个百分点。
• 港股投资需注重基本面，下半年市场压力增大。
• 重点配置科技类、消费类及高股息率股票，如电子、特斯拉产业链等。

（二）A股“下半场”投资主线

• 价值股、绩优股和成长股仍是下半年投资主线。
• 二线蓝筹股受重视，估值体系与价值投资理念深化。
• 建议关注食品饮料、医药、电子、先进制造业等板块。

（三）适当性新规推动行业洗牌

• 新规提高行业门槛，增加合规成本，推动私募行业规范化。
• 64.86%私募认为杠杆控制趋严影响最大，募资难度增加。
• 大型私募在制度完善、系统升级和人员培训方面投入更多。
• 行业集中度将提高，大浪淘沙，剩者为王。

五、分析师信息

• 分析师：谢守方
• 执业编号：S0360517010001
• 联系方式：
  • 电话：186-2196-6770
  • 邮箱：xieshoufang@hcyjs.com
• 研究报告来源：华创证券私募周报系列，涵盖私募策略、市场趋势及行业分析等内容。

六、总结

主要观点

1. A股市场在蓝筹股回调后，小盘题材股与周期性行业推动大盘上涨。
2. 私募市场在利好刺激下整体表现较好，但策略分化明显，宏观策略表现最差。
3. 适当性新规将提升行业合规门槛，推动私募行业规范化发展，加速洗牌。
4. FOF基金表现相对稳定，成为分散投资的优选策略。
5. 股票策略私募业绩分化严重，价值股、绩优股、成长股仍是投资主线。
6. 港股投资热度上升，但需注重基本面和风险控制。
7. 乐视危机引发私募行业对相关投资标的的担忧，部分产品面临清盘风险。

关键信息

• 基金业协会发布《募集办法》及《适当性管理指引》，推动私募合规发展。
• 成泉资本凭借雄安新区概念产品获得股票策略私募上半年冠军。
• 苏思通等私募因上半年对军工股的误判，业绩大幅下滑。
• 港股投资占比提升，但实质性参与仍有限，需注重基本面分析。
• 适当性新规实施后，私募募集成本、运营成本和合规成本增加，行业集中度将提升。

七、未来展望

• 下半年A股市场预计震荡向上，重点配置价值股、绩优股和成长股。
• 港股投资需更加谨慎，关注科技、消费及高股息率板块。
• 适当性新规将加速行业洗牌，合规性提升有助于长期稳健发展。
• 私募产品需进一步优化风控体系，提升投资者匹配度。