2019-11-11_华创证券_家用电器-电商渠道2019年10月份数据分析及总结_白电线上表现优异_厨电龙头回暖明显_22页_2mb

家用电器行业深度研究报告总结

核心内容概述

2019年10月，家用电器行业整体保持稳健增长，其中白电行业表现尤为突出，尤其是空调、洗衣机和冰箱。小家电行业增速放缓，但客单价持续上升。原材料价格整体下行，家电行业盈利水平提升。报告对主要品牌进行了详细分析，并给出了投资建议。

主要观点

• 白电行业表现亮眼：空调、洗衣机和冰箱均实现双位数增长，其中空调增长最快（+47%），受益于十一黄金周促销及去年同期低基数效应。
• 小家电行业增速放缓：受前期促销提前放量影响，销量出现负增长（-5%），但客单价提升明显（+12%），销售额增长6%。
• 原材料价格下降：10月原材料价格环比多数下调，有利家电行业盈利提升。
• 品牌表现分化：美的、格力、海尔、小天鹅、苏泊尔、九阳等品牌表现优秀，而部分品牌如东菱、荣泰则出现负增长。
• 投资策略：行业有望受益于地产回暖、消费政策及MSCI纳入因子提升，长期配置价值凸显，行业评级维持“推荐”。

关键信息

白电行业

• 空调：10月线上收入增长47%，美的和格力分别增长106%和72%，CR2集中度提升至56%。
• 洗衣机：增长31%，美的和小天鹅分别增长63%和81%，产品结构升级带动客单价提升18%。
• 冰箱：增长22%，海尔和美的分别增长18%和29%，销量增长26%，客单价下降3%。

小家电行业

• 行业增速：10月线上销售额增长6%，销量负增长5%。
• 品牌表现：苏泊尔增长20%，九阳增长14%，美的增长5%。
• 客单价变化：行业客单价同比增长12%，产品结构持续升级。

原材料价格

• 螺纹钢：年初至今下降0.44%。
• 铜：年初至今下降1.11%。
• 铝：年初至今上涨2.86%。
• 塑料：年初至今下降14.71%。
• 10月环比：多数原材料价格下降，有利成本控制。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”。
• 重点公司：格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、浙江美大、三花智控、海信家电等均被列为“强推”或“推荐”。
• 风险提示：宏观经济下行、终端需求不及预期、地产调控影响。

重点公司表现

行业增长趋势

• 空调：10月增长47%，销量提升54%，CR2集中度提升至56%。
• 洗衣机：增长31%，销量提升12%，美的和小天鹅分别增长81%和63%。
• 冰箱：增长22%，销量提升26%，海尔和美的分别增长39%和29%。
• 电视机：增长45%，销量提升64%，小米和海尔分别增长92%和220%。
• 吸尘器：负增长20%，客单价下降24%。
• 按摩器材：负增长46%，客单价下降37%。
• 电动牙刷：负增长11%，客单价下降10%。

品牌表现

• 美的：综合表现最优，空调、冰箱、洗衣机及厨房小家电分别增长106%、29%、63%、5%。
• 海尔：线上收入增长72%，空调、洗衣机、电视分别增长92%、39%、220%。
• 苏泊尔：线上收入增长20%，销量增长20%，客单价下降1%。
• 九阳：线上收入增长14%，销量增长13%，客单价增长1%。
• 格力：线上收入增长72%，快速缩小与美的差距。
• 方太：线上收入增长20%，回暖明显。
• 老板：线上收入增长5%，回暖明显。
• 华帝：线上收入增长36%，领跑厨电行业。
• 东菱、荣泰：线上收入负增长，分别为-12%、-34%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响终端需求。
• 终端需求不及预期：可能拖累行业增长。
• 地产调控影响：可能对白电行业造成不利影响。

图表目录

• 图表1：家电各子行业线上收入增速对比（季度）
• 图表2：家电各子行业客单价增速对比（月度）
• 图表3：家电各子行业客单价增速对比（月度）
• 图表4：品牌整体表现优秀，美的海尔增速领先
• 图表5：10月家电行业增速分化，白电行业表现最为优秀
• 图表6：10月小家电行业增速继续放缓
• 图表7：小家电品牌客单价变化
• 图表8：10月空调行业增长加速明显
• 图表9：空调品牌单价变化
• 图表10：10月洗衣机行业保持稳健增长
• 图表11：洗衣机品牌单价变化
• 图表12：冰箱行业双位数稳定增长
• 图表13：冰箱品牌单价变化
• 图表14：10月电视机行业增速继续提振
• 图表15：电视机品牌单价变化
• 图表16：10月吸尘器行业负增长明显
• 图表17：吸尘器品牌单价同比变化
• 图表18：按摩器材增速延续下滑态势
• 图表19：按摩器材品牌单价同比变化
• 图表20：电动牙刷增速由正转负
• 图表21：电动牙刷单价同比变化
• 图表22：品牌整体表现优秀，美的海尔增速领先
• 图表23：美大线上收入持续下滑
• 图表24：美大客单价整体呈下降趋势
• 图表25：集成灶各品牌线上市占率走势图
• 图表26：科沃斯线上收入增速提振明显
• 图表27：10月飞科线上收入增长放缓
• 图表28：家电各子板块成本拆分
• 图表29：原材料钢结算价格走势图
• 图表30：原材料铜结算价格走势图
• 图表31：原材料铝结算价格走势图
• 图表32：原材料塑料结算价格走势图