20210825-天风证券-木林森-002745.SZ-主业维持高景气度_布局Mini_LED与植物照明_3页_728kb

报告摘要

木林森（002745）总结

核心内容概述

木林森（002745）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于LED行业景气度提升及Mini LED和植物照明等新业务的快速发展。公司通过持续的研发投入和市场开拓，构建了完善的全球营销体系，并在多个高附加值领域取得突破，推动了整体盈利能力的提升。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年，公司营业收入达到912,730.95万元，同比增长28.06%；净利润为64,600.61万元，同比增长180.79%；扣非净利润增长高达942.05%。
高毛利业务增长：朗德万斯品牌实现营业收入48.17亿元，销售毛利率达41.21%，盈利能力大幅提升。
新业务拓展：公司大力发展UVC深紫外业务、空气净化器业务和教育照明等，实现营业收入5.81亿元，同比增长27.19%，毛利率为23.82%。
成本优势凸显：面对上游原材料价格上涨，公司凭借自主生产和高自动化程度的生产线，有效控制成本，增强盈利能力。
产业链整合：公司持续进行产业链垂直整合，强化中游封装环节的自主生产能力，提升整体协同效应。
技术突破：在Mini LED领域，公司成功开发了全新的Mini LED RGB显示模组制造技术，并布局COB封装材料和工艺。
植物照明解决方案：公司通过跨学科合作，推出LED植物工厂解决方案，助力植物优质高产。
投资建议：分析师看好公司未来发展前景，预计2021-2023年归母净利润分别为13.00亿元、15.98亿元和19.28亿元，目标价为26.95元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	18,972.69	17,381.31	23,537.77	27,068.43	31,130.13
增长率(%)	5.69	-8.39	35.42	15.00	15.01
EBITDA(百万元)	2,874.55	2,638.71	2,865.47	2,551.70	2,922.34
净利润(百万元)	501.86	303.40	1,315.77	1,617.98	1,947.82
增长率(%)	2.59	1.74	5.52	5.90	6.19
每股收益（元）	0.38	0.24	0.88	1.08	1.30
市盈率(P/E)	45.33	73.87	19.90	16.19	13.42
市净率(P/B)	2.16	1.79	1.94	1.83	1.72
市销率(P/S)	1.17	1.28	1.10	0.96	0.83
EV/EBITDA	6.17	6.52	7.52	8.89	6.91

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	18,972.69	17,381.31	23,537.77	27,068.43	31,130.13
营业成本	13,214.86	12,453.65	15,534.93	17,811.03	20,452.50
营业利润	822.20	765.11	2,127.27	1,955.35	2,362.23
归属于母公司净利润	491.70	301.74	1,299.95	1,597.62	1,928.28
毛利率	30.35%	28.35%	34.00%	34.20%	34.30%
净利率	2.59%	1.74%	5.52%	5.90%	6.19%
ROE	4.76%	2.42%	9.77%	11.32%	12.82%
ROIC	9.35%	5.47%	14.41%	19.90%	19.17%
资产负债率	70.11%	59.31%	62.92%	56.12%	60.89%
净负债率	29.26%	22.44%	-11.88%	-1.69%	-16.93%

风险提示

Mini LED市场不及预期
LED行业景气度不及预期
品牌及制造业务不及预期

结论

木林森在2021年上半年表现出强劲的增长势头，受益于LED行业的高景气度以及Mini LED和植物照明等新兴业务的快速推进。公司通过持续的研发投入和产业链整合，增强了成本控制能力和市场竞争力。分析师对公司的未来表现持乐观态度，预计其盈利能力将持续提升，给予“买入”评级。然而，也需关注Mini LED市场、LED行业景气度及品牌业务的潜在风险。

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