20210527-天风证券-木林森-002745.SZ-照明与封装业务持续景气_盈利能力持续提升_3页_731kb

木林森（002745）总结

核心内容

木林森（002745）作为LED照明与封装领域的龙头企业，2021年上半年业绩显著增长，预计实现归母净利润6亿-7亿元，同比增长160.79%-204.26%。公司盈利能力和订单可见度持续提升，主要得益于LED行业高景气度、产能利用率提高以及渠道拓展。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司业绩大幅增长，预计Q2单季度净利润为3.03-4.03亿元，同比增长156.78%-241.53%。
• 行业景气度提升：LED照明和显示屏市场需求旺盛，公司订单可见度明显提升，产能利用率基本满产，推动收入和盈利能力增长。
• 价格上行周期：受原材料涨价和缺芯影响，LED行业进入价格上行周期，公司通过调升产品价格，部分产品价格上涨20%-30%，带动盈利能力提升。
• 品牌整合成效显著：旗下品牌朗德万斯通过关闭海外18家工厂，减少员工数量，优化成本结构，同时将高成本采购转移至国内，提升产品性价比。
• 技术布局拓展：公司积极布局MiniLED和UVC半导体等新兴领域，为未来利润增长开辟新路径。

关键信息

财务预测

财务数据摘要

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：26.95元
• 当前价格：13.62元

财务结构

• 资产负债率：从2019年的70.11%下降至2020年的59.31%，2021E为62.92%，2022E为56.12%，2023E为60.89%。
• 流动比率：从2019年的1.18上升至2021E的1.27，2022E为1.43，2023E为1.32。
• 速动比率：从2019年的0.95略有波动，2021E为0.94，2022E为1.11，2023E为0.96。

股东权益

• 股东权益合计：从2019年的10,400.94百万元增长至2023E的15,150.80百万元。

风险提示

• LED景气度不及预期
• 海外疫情加剧
• 业绩预告为初步估算结果，具体数据以2020年度报告及2021中报为准

估值分析

• 市盈率：从2019年的38.23下降至2021E的16.78，2022E为13.66，2023E为11.31。
• 市净率：从2019年的1.82下降至2021E的1.64，2022E为1.55，2023E为1.45。
• EV/EBITDA：从2019年的6.17下降至2021E的6.11，2022E为7.30，2023E为5.52。

作者信息

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 许俊峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110520110003，邮箱：xujunfeng@tfzq.com

股价走势

• 股价走势图：详见图片（附注：图片已省略）

相关报告

1. 《木林森-季报点评：LED高景气度延续，朗德万斯利润率持续提升》2021-04-28
2. 《木林森-公司点评：行业景气度上行与资产整合顺利，迎来回报期》2021-02-04
3. 《木林森-季报点评：中长期空间明朗，静待盈利拐点，增持彰显信心》2020-11-10