20191130-西南证券-休闲服务行业2020年投资策略：把握板块性行情，聚焦确定性龙头_30页_2mb

休闲服务行业2020年投资策略总结

核心内容

2019年休闲服务行业整体实现稳健增长，但增速放缓，板块分化明显。行业龙头仍是业绩主要支撑，免税、演艺景区等成长性子板块表现优于整体市场。2020年投资策略聚焦成长性较强的免税、人力资源、演艺景区等板块，同时关注酒店、出境游及餐饮的中长期潜力。

主要观点

• 行业整体表现：2019年1-9月，申万休闲服务板块实现主营业务收入1070亿元（yoy-10.6%）和归母净利润95.9亿元（yoy-30.8%），整体增速疲软，但龙头表现稳定。
• 市场表现分化：各子行业涨跌不一，其中旅游综合、景点板块表现较好，而餐饮、其他休闲服务表现较弱。
• 2020年投资重点：重点关注免税、人力资源、演艺景区等成长性板块，同时关注酒店、出境游、餐饮的中长期发展潜力。

关键信息

免税板块

• 趋势与政策：消费回流趋势明显，政策利好持续释放，离岛免税政策逐步放宽，市内免税店未来增长空间广阔。
• 行业壁垒：免税牌照壁垒高，行业集中度高，龙头具备显著优势。
• 重点推荐：中国国旅（601888），关注凯撒旅游（000796）。

人力资源板块

• 行业增长：人服行业快速增长，灵活用工赛道最具成长性。
• 人才缺口：全国岗位空缺与求职人数比率持续上升，推动行业需求增长。
• 重点推荐：科锐国际（300662）、万宝盛华（2180.HK），关注人瑞人才。

酒店板块

• 短期承压：经营数据承压，但行业仍具备良好投资回报。
• 长期前景：行业结构持续优化，龙头具备资金与品牌优势，未来整合空间大。
• 重点推荐：首旅酒店（600258）。

景区板块

• 自然景区受限：受宏观经济、天气及政策影响，自然景区增长受限。
• 演艺景区成长：演艺景区表现良好，具备复制扩张能力。
• 重点推荐：宋城演艺（300144），关注天目湖（603136）。

出境游板块

• 行业潜力：出境游行业成长空间广阔，目的地多元化趋势明显。
• 龙头布局：众信旅游（002707）、凯撒旅游（000796）积极布局多元化业务。
• 关注点：关注龙头在多元化业务上的进展。

餐饮板块

• 整体增速平稳：餐饮市场增速稳定，预计2024年市场规模达71582亿元。
• 成长性赛道：连锁中式快时尚餐饮和火锅市场表现突出。
• 重点推荐：海底捞（6862.HK）、九毛九国际。

2020重点推荐投资标的

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济持续低迷可能影响行业整体表现。
• 政策风险：免税政策变动可能影响行业成长空间。
• 扩张风险：部分板块门店或项目扩张不及预期，影响业绩增长。
• 行业竞争：部分子行业存在激烈竞争，影响盈利空间。

估值与市场表现

• A股估值：休闲服务行业PE（TTM）为28倍，排名第10；旅游综合、其他休闲服务PE相对较高，酒店、景点PE相对较低。
• 港股估值：整体估值显著低于A股，其中餐饮板块PE（73倍）>人力资源（60倍）>旅游综合（21倍）。
• 市场表现：A股休闲服务板块2019年初至11月26日上涨15.2%，跑输沪深300指数9.6个百分点；港股休闲服务板块上涨104.4%，跑赢恒生指数100个百分点。

总结

2020年休闲服务行业投资策略强调把握成长性板块，如免税、人力资源、演艺景区等，同时关注龙头企业的整合与扩张机会。行业整体表现分化，但核心资产仍具备较高的投资价值。建议投资者聚焦于具备强增长潜力和高壁垒的龙头企业，把握行业结构性机会。