休闲服务行业2020年投资策略：把握板块性行情，聚焦确定性龙头西南证券-30页_2mb

休闲服务行业2020年投资策略总结

核心内容

2019年休闲服务行业整体实现稳健增长，但板块分化明显。A股和港股板块均呈现不同程度的业绩分化，其中免税、人力资源、演艺景区等子板块表现突出，而酒店、传统景区及部分个股则面临增长压力。2020年投资策略聚焦于成长性明确、具备确定性业绩增长前景的细分领域，推荐重点关注免税、人力资源、演艺景区等板块，并布局具备长期发展潜力的龙头公司。

主要观点

2019年行业回顾

• A股表现：

  • 休闲服务板块整体上涨15.2%，但跑输沪深300指数9.6个百分点。
  • 各子行业表现分化明显，旅游综合、景点板块表现较好，而酒店和餐饮板块承压。
  • 中国国旅、宋城演艺等龙头个股表现优异，而腾邦国际、海创B股等个股表现不佳。

• 港股表现：

  • 港股休闲服务板块上涨104.4%，跑赢恒生指数100个百分点。
  • 餐饮板块涨幅显著，如颐海国际、海底捞等表现突出，而人力资源板块则因猎头周期性波动表现略弱。

• 行业估值：

  • A股休闲服务板块PE（TTM）为28倍，港股整体估值偏低。
  • 从子行业来看，A股旅游综合和其它休闲服务板块PE较高，而酒店板块PE相对较低。

• 行业业绩：

  • 2019年1-9月，申万休闲服务板块营收1070亿元（yoy-2.5%），净利润95.9亿元（yoy+3%）。
  • 免税板块延续增长，酒店板块开店速度仍快，但业绩增速放缓，人力资源板块因猎头周期性波动表现一般。

2020年投资策略

• 免税板块：

  • 消费回流趋势明显，政策利好持续。
  • 推荐中国国旅（601888），关注凯撒旅游（000796）布局免税行业的可能性。

• 人力资源板块：

  • 人才缺口扩大，灵活用工赛道成长空间广阔。
  • 推荐科锐国际（300662）、万宝盛华（2180.HK），关注即将上市的人瑞人才。

• 酒店板块：

  • 短期经营数据承压，但长期看好龙头整合。
  • 推荐首旅酒店（600258），关注其中高端布局及盈利改善。

• 景区板块：

  • 传统景区增长受限，演艺景区表现较好。
  • 推荐宋城演艺（300144），关注天目湖（603136）的异地扩张。

• 出境游板块：

  • 行业成长空间广阔，目的地逐渐多元化。
  • 关注众信旅游（002707）和凯撒旅游（000796）的多元化探索。

• 餐饮板块：

  • 整体增速平稳，优质细分赛道具备成长性。
  • 关注海底捞（6862.HK）和九毛九国际（港股）。

关键信息

• 行业整体：2019年休闲服务行业业绩表现平稳，板块分化明显，龙头公司仍为板块增长主要支撑。
• 免税板块：消费回流趋势下，免税需求持续释放，政策利好显著，中国国旅占据国内市占率80%。
• 人力资源板块：灵活用工需求快速增长，渗透率低，行业红利释放，推荐科锐国际和万宝盛华。
• 酒店板块：短期经营承压，但中长期看龙头整合空间广阔，首旅酒店具备资金与品牌护城河。
• 景区板块：传统景区增长受限，演艺景区表现亮眼，宋城演艺具备异地复制能力。
• 出境游板块：行业成长空间广阔，关注龙头多元化布局。
• 餐饮板块：整体增速平稳，优选成长性赛道，如海底捞和九毛九国际。

重点推荐投资标的

风险提示

• 宏观经济持续低迷的风险。
• 门店扩张或不及预期的风险。
• 在建项目进度或不及预期的风险。
• 资产重组或不及预期的风险。
• 技术产品开发或不及预期的风险。
• 外延标的业绩波动风险。
• 景区突发事件影响。
• 中端加盟扩张进展或不及预期。