20180825-东北证券-蓝焰控股-000968.SZ-中报业绩高增_煤层气量价齐升助力业绩爆发_4页_1mb

蓝焰控股（000968）公司点评报告总结

核心内容

蓝焰控股（000968）于2018年8月25日发布2018年半年度报告，显示公司业绩显著增长，主要得益于煤层气业务量价齐升及建筑施工业务的扩张。公司整体表现稳健，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 2018年上半年，公司实现营业收入10.03亿元，同比增长24.74%；归母净利润3.29亿元，同比增长31.83%。
  • 第二季度数据尤为亮眼，营收6.57亿元，同比增长48.98%；归母净利润2.2亿元，环比增长101.83%。
  • 上半年整体毛利率为42.31%，同比增长4.08个百分点；净利率为32.42%，同比增长2.51个百分点。

• 业绩增长驱动因素：

  • 煤层气业务：煤层气单价提升，从0.94元/方增长至0.97元/方，带动毛利率提升5.98%。
  • 建筑施工业务：营收同比增长107%，成为业绩增长的重要推动力。
  • 费用管控：销售费用和财务费用分别下滑55.80%和15.53%，提升了净利润空间。

• 新区勘探开发进展：

  • 公司2017年中标的柳林区块已于2018年7月31日成功点火，是山西省首批公开出让的煤层气勘查区块中首个施工点火区块。
  • 柳林区块对接国新能源的6公里管网（120万方/天）于5月开始建设，预计10月底投产。
  • 截至报告期，四个区块地质填图完成539.81平方千米，占总工作量的88%。

• 未来增长预期：

  • 短期：煤层气销售量提升，管网及配套完善将推动对外管输供气能力增长，从5.7亿立方提升至7.9亿立方。
  • 长期：公司有望继续中标2018年剩余的15个探矿权，资源量增长将带动产销量的大幅提高。
  • 公司具备自主知识产权的地面抽采技术体系，是山西省煤层气行业龙头。

• 财务预测：

  • 预计公司2018-2020年净利润分别为7.11亿元、9.14亿元和11.07亿元，EPS分别为0.73元、0.94元和1.14元。
  • 市盈率分别为16倍、12.6倍和10.4倍，公司估值持续走低，投资价值凸显。
  • 企业自由现金流预计从2017年的-156百万元增长至2018年的2,331百万元，财务状况明显改善。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，具备较强的市场竞争力。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 所属行业：采掘服务/采掘
  • 股票代码：000968
  • 总股本：968百万股
  • 总市值：11,465百万元
  • 收盘价：11.85元
  • 6个月目标价：16.06元

• 风险提示：

  • 补贴政策变化风险
  • 煤层气价格下滑风险

• 分析师信息：

  • 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
  • 熊鹏：环保公用行业研究助理，具备较强的学术背景。

• 财务与估值指标：

  • 毛利率从34.04%提升至38.06%，净利率从25.59%提升至32.80%。
  • 资产负债率从55.65%上升至63.25%，但流动比率和速动比率均有所改善。
  • P/E（市盈率）从23.65倍下降至16.21倍，P/B（市净率）从3.53倍上升至3.90倍。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标（单位：百万元）

结论

蓝焰控股在2018年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于煤层气业务的量价齐升及建筑施工业务的扩张。随着新区勘探开发的推进和资源量的增加，公司未来有望持续增长，维持“买入”评级。