20180827-中泰证券-蓝焰控股-000968.SZ-煤层气销售主业继续增长_新区块建设将成未来重要看点_5页_755kb

蓝焰控股（000968）煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

蓝焰控股（000968）作为一家专注于煤层气开采与销售的公司，在2018年上半年实现了良好的业绩增长，公司盈利能力和运营效率持续提升。分析师团队对公司的未来发展持“增持”评级，并认为新区块建设将成为公司未来的重要增长点。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入10.03亿元，同比增长24.74%；归属于上市公司股东净利润3.29亿元，同比增长31.83%。
• 煤层气销售业务盈利能力增强：煤层气销售业务毛利率达到46.2%，创近年来新高，主要得益于单位售价上涨和单位成本下降。
• 气井建造工程业务增长迅速：该业务收入同比增长107%，毛利增长93%，成为公司第二大收入来源。
• 瓦斯治理业务稳定发展：得益于控股股东晋煤集团的支持，瓦斯治理业务发展较为稳定，收入同比增长4.0%。
• 政策补贴支持明显：公司享受国家和山西省政府的煤层气销售补贴及增值税退税，2018上半年获得销售补贴1.23亿元，预计下半年将确认增值税退税。
• 成本控制与研发投入并重：期间费用率持续下降，但研发投入大幅上升，显示出公司在技术创新方面的投入。
• 新区块建设进展良好：公司已在山西省获得多个煤层气区块的探矿权，部分区块已进入勘探施工阶段，预计未来将显著提升资源储量和业务规模。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归属于母公司股东净利润分别为6.6亿、7.6亿、8.8亿元，对应PE分别为18X、15X、13X，具有较好的估值空间。

关键信息

公司基本面

财务状况

• 现金流量：2018年经营活动现金净流预计为1,651百万元，投资活动现金净流为-330百万元，筹资活动现金净流为-6百万元。
• 资产负债率：2018年资产负债率预计为47.47%，较2017年有所下降。
• 每股指标：2018年每股收益为0.68元，每股净资产为4.73元，每股经营现金净流为1.71元。

投资评级说明

• 股票评级：增持（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

风险提示

• 天然气销售价格下滑：可能对煤层气销售业务造成影响。
• 政策补贴变动：补贴政策的变化可能影响公司盈利能力。
• 管网输送与下游消费市场开发不及预期：可能限制煤层气销售业务的进一步增长。

未来看点

• 新区块建设：公司已在山西省获得多个煤层气区块的探矿权，部分区块已进入勘探施工阶段，预计未来将显著提升资源储量和业务规模。
• 技术创新：公司加大研发投入，特别是在煤层气井体积压裂技术研究和钻井关键技术及装备研发方面。
• 政策支持：国家和山西省政府对煤层气抽采业务的持续支持，有助于公司长期发展。

总结

蓝焰控股在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，煤层气销售业务盈利能力显著提升，气井建造工程业务快速增长，瓦斯治理业务稳定发展。公司依托控股股东晋煤集团的支持，获得多项政策补贴，提升了盈利能力。新区块建设进展良好，未来有望成为公司的重要增长点。分析师团队对公司的未来发展持“增持”评级，认为其在政策支持和技术创新方面具有较大潜力。然而，公司也面临天然气销售价格下滑、政策补贴变动及下游市场开发不及预期等风险。