20260504-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_资金跨月仍平稳_存单继续净偿还_8页_742kb

固定收益定期总结

核心内容

本周中国金融市场流动性及债券市场表现总体平稳，但存在一定的分化。央行通过逆回购和MLF操作对市场流动性进行了调节，资金面有所收紧，但随后因政策基调平稳和连续净投放，市场情绪有所修复。存单市场呈现净回笼，收益率普遍上行。政府债发行规模有所回落，但下周预计仍有较大净发行。银行间市场杠杆率下降，机构行为趋于谨慎。

主要观点

资金面情况

• 央行操作：本周央行逆回购净投放4021亿元，MLF净回笼2000亿元。
• 资金价格：隔夜资金价格（R001、DR001）和七天资金价格（R007、DR007）均回升，DR007与7天OMO利差收窄至-1.03bp。
• 流动性分层：市场流动性分层现象显著，资金价格差异加大。

同业存单市场

• 存单收益率：3M和6M存单收益率分别上行1.50bp和1.00bp，1Y存单收益率基本不变。
• 存单利差：1年存单与R007利差收紧至4.52bp，1年存单与DR007利差也有所变化。
• 发行结构：本周存单净融资为-1921亿元，加权平均发行期限延长至8.3M，1Y存单发行规模最大。

债市走势

• 收益率变化：1年国债收益率上行1.82bp至1.16%，10年国债收益率下行1.28bp至1.75%，30年国债收益率下行2.92bp至2.22%。
• 市场情绪：前半周受MLF净回笼影响，债市回调；后半周在政策推动下情绪修复，长端利率震荡下行。

政府债发行

• 本周净发行：国债净发行0亿元，地方债净发行714亿元，合计净发行714亿元。
• 下周预期：国债净发行1409亿元，地方债净发行150亿元，政府债合计净发行1559亿元，净缴款合计-1393亿元。

关键信息

资金面

• 本周央行公开市场操作以净投放为主，但MLF操作导致部分资金回笼。
• 资金价格整体上行，市场流动性有所收紧。
• DR007与7天OMO利差收窄，显示市场流动性分层现象。

债市表现

• 债市走势分化，短端小幅调整，长端及超长端走强。
• 1年国债收益率上行，10年、30年国债收益率下行，反映市场对长端利率的偏好。

存单市场

• 存单收益率普遍上行，显示市场对短期资金的偏好。
• 存单净融资为-1921亿元，发行结构向长期限倾斜。
• 1年存单与R007利差收紧，显示存单收益率与短期资金价格关系趋紧。

政府债发行

• 本周政府债净发行规模显著下降，主要由地方债发行带动。
• 下周预计政府债净发行规模回升，但净缴款规模转为负值。

银行间市场

• 银行间质押式回购交易量日均下降至7.15万亿元，杠杆率下降至106.84%。

风险提示

• 赎回事件超预期，可能导致资金面进一步收紧。
• 资金面波动可能影响市场情绪和利率走势。
• 统计数据可能存在偏差，需谨慎对待。

作者信息

• 分析师：杨业伟、王春屹
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

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图表目录（摘要）

• 图表1：隔夜资金价格
• 图表2：6M国股银票转贴现利率
• 图表3：资金价格
• 图表4：流动性分层
• 图表5：银行间质押式回购交易量
• 图表6：债市日度杠杆率
• 图表7：公开市场操作
• 图表8：政府债券净发行
• 图表9：政府债券净缴款
• 图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）
• 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表12：各类银行存单发行规模
• 图表13：各期限同业存单发行规模
• 图表14：分银行类型存单发行利率
• 图表15：分期限存单到期收益率
• 图表16：1Y-3M存单收益率利差
• 图表17：1年存单-7天OMO利差
• 图表18：1年存单-DR007利差
• 图表19：利率债欠配指数
• 图表20：信用债欠配指数

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。