20260228-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_央行呵护资金宽松_存单利率小幅下行_9页_780kb

报告摘要

固定收益定期总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年春节后一周的固定收益市场情况，包括资金面、同业存单及机构行为等方面的变化，并对相关市场指标进行了详细跟踪与解读。

主要观点

资金面保持宽松：尽管节后一周逆回购到期规模较大，但央行大规模续作，维持了资金面的平稳宽松。相比2025年同期，尽管到期规模略高，但央行续作规模更大，资金面整体仍偏宽松。
资金价格略有回升但低于季节性：节后一周，R001和DR001均有所回升，但整体仍低于历史季节性水平。R007和DR007也呈现上升趋势，但幅度有限。
国债收益率波动明显：10年国债收益率在节后一周先升后降，围绕 $1.80%$ 上下博弈。30年国债调整力度相对较大，收益率上行4.7bp至 $2.29%$。
存单收益率普遍下行：节后一周，3M、6M和1Y存单收益率分别下行0.5bp、1.25bp和0.25bp，整体呈下行趋势。
存单净融资减少：节后一周存单净融资为-2037亿元，表明市场对存单的需求有所下降。
政府债供给回落：节后一周政府债合计净发行5594亿元，净缴款合计4702亿元。下周预计国债净发行-1050亿元，地方债净发行2336亿元，政府债净融资1286亿元。
市场杠杆率回升：节后一周银行间市场杠杆率日均升至 $111.23%$，表明市场参与度有所提高。

关键信息

资金面情况

逆回购操作：节后一周央行逆回购投放16410亿元，到期22524亿元，净投放-6114亿元。
资金价格变化：
- R001收于 $1.36%$，前值 $1.33%$
- DR001收于 $1.34%$，前值 $1.31%$
- R007收于 $1.53%$，前值 $1.34%$
- DR007收于 $1.48%$，前值 $1.32%$
利差变化：
- DR007与7天OMO利差为8.05bp
- 1年存单与R007利差缩窄18.7bp至4.83bp

同业存单情况

存单收益率：3M、6M和1Y存单收益率分别下行0.5bp、1.25bp和0.25bp，收于 $1.56%$、 $1.56%$ 和 $1.58%$
存单发行结构：
- 3M存单发行1141.4亿元
- 6M存单发行885.3亿元
- 1Y存单发行1141.6亿元
存单净融资：节后一周存单净融资为-2037亿元，前值为625亿元，发行期限加权平均为7.0M
利差变化：
- 1Y-3M存单收益率利差为1.02bp
- 1年存单-7天OMO利差为4.83bp
- 1年存单-DR007利差为4.83bp

机构行为

债市杠杆率：节后一周银行间市场杠杆率日均升至 $111.23%$，前值为 $107.43%$
利率债与信用债欠配指数：
- 利率债欠配指数反映市场对利率债的配置意愿
- 信用债欠配指数反映市场对信用债的配置偏好

风险提示

赎回事件超预期可能导致资金面收紧
市场数据可能存在统计偏差，需谨慎分析

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后的6个月内公司股价或行业指数的相对市场表现
投资评级分为买入、增持、持有、减持等，具体标准根据相对基准指数涨幅或跌幅进行划分

作者信息

分析师：杨业伟、王春呓
执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

总结

本报告全面分析了春节后一周固定收益市场的资金面、同业存单及机构行为，指出尽管资金面整体保持宽松，但资金价格略有回升，市场情绪谨慎。存单收益率普遍下行，净融资减少，政府债供给回落，市场杠杆率回升。风险提示包括赎回事件超预期、资金面收紧及统计偏差。报告为投资者提供了详细的市场分析和数据支持，有助于理解当前市场环境和未来趋势。

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