20260117-国盛证券-固定收益定期_流动性和机构行为跟踪-央行增加资金投放_存单持续净偿还_9页_674kb

固定收益定期总结

核心内容概览

本周（2026年1月12日-2026年1月18日）资金市场整体保持平稳，但价格走势分化，央行通过公开市场操作加大资金投放，推动市场流动性有所改善。同时，国债收益率多数下行，存单市场呈现净偿还趋势，机构行为与市场情绪有所变化，政府债市场出现净回笼，但下周预计转为净投放。

主要观点

1. 资金面情况

• 资金价格小幅上行：本周R001收于1.37%（前值1.35%），DR001收于1.32%（前值1.27%）；R007收于1.51%（前值1.52%），DR007收于1.44%（前值1.47%），DR007与7天OMO利差收窄至4.30bp。
• 央行加大资金投放：本周央行逆回购投放9515亿元，到期1387亿元，净投放8128亿元。1月15日，央行开展9000亿元6个月期买断式逆回购操作，为连续第5个月加量续作，加量规模达3000亿元。
• 市场杠杆率小幅下降：本周银行间市场杠杆率日均108.80%（前值110.95%），质押式回购交易量日均8.62万亿元（前值8.51万亿元）。

2. 同业存单市场

• 收益率窄幅波动：本周3M存单收益率收平于1.60%，6M收益率下行1.09bp至1.61%，1Y收益率下行0.75bp至1.63%。
• 存单净偿还扩大：本周存单净融资为-2548亿元，前值为-1520亿元。加权平均发行期限上升至7.7M（前值7.5M），3M、6M和1Y存单发行规模分别为675.5亿元、1573亿元和1633.8亿元。
• 利差变化：1年存单与R007利差收窄0.55bp至11.13bp；1年存单与DR007利差收窄至11.13bp。

3. 机构行为与市场情绪

• 国债收益率下行：央行结构性降息和“降准仍有空间”的表态对债市有利，本周1年国债收益率下行4.63bp至1.24%，10年国债收益率下行3.58bp至1.84%，30年国债收益率微幅上行0.12bp至2.30%。
• 政府债市场净回笼：本周国债净发行-2992亿元，地方债净发行686亿元，政府债合计净发行-2306亿元，净缴款合计-506亿元。下周预计国债净发行-107亿元，地方债净发行2032亿元，政府债净融资1925亿元，净缴款合计1925亿元。
• 利率债与信用债欠配指数：图表19和图表20分别展示了利率债与信用债的欠配指数，反映了市场对不同类型债券的需求变化。

关键信息

• 央行操作：央行通过逆回购和买断式逆回购操作，持续向市场投放流动性，缓解短期资金压力。
• 债券市场反应：结构性降息政策对中短端国债收益率形成支撑，超长端国债收益率承压。
• 存单市场变化：存单市场净偿还规模扩大，显示机构对短期资金的配置意愿有所下降。
• 市场流动性预期：下周政府债市场预计转为净投放，对市场流动性将起到积极作用。
• 风险提示：需关注赎回事件超预期、资金面收紧以及统计偏差等潜在风险。

总结

本周资金市场整体平稳，央行通过公开市场操作加大资金投放，推动流动性改善。国债收益率多数下行，但超长端仍承压，显示市场对长期利率的不确定性。存单市场净偿还规模扩大，收益率窄幅波动，机构行为趋向保守。下周政府债市场预计转为净投放，或对市场流动性带来积极影响。整体来看，市场在政策支持下保持相对稳定，但需警惕潜在风险因素对资金面和债市的冲击。