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固定收益定期总结：资金平稳跨月，存单偿还地方债放量——流动性和机构行为跟踪

核心内容概述

本周（2026年1月26日-2026年2月1日）为月末，资金面整体平稳，但略有收紧。市场缺乏明确交易主线，利率债走势分化，超长端承压。同时，同业存单市场呈现净偿还趋势，地方债发行规模放量。整体来看，市场流动性维持在相对稳定水平，机构行为和资金面变化对利率走势产生显著影响。

主要观点

1. 资金面情况

• 资金价格小幅抬升：本周R001收于1.51%（前值1.47%），DR001收于1.33%（前值1.40%），R007收于1.64%（前值1.54%），DR007收于1.59%（前值1.49%）。
• 资金利差变化：DR007与7天OMO利差收于19.26bp，显示资金市场分层现象依然存在。
• 央行净投放：本周央行逆回购净投放5805亿元，显示央行维持宽松政策基调。

2. 利率债走势

• 国债收益率上行：1年期国债收益率上行1.80bp至1.30%。
• 中长端震荡修复：10年期国债收益率下行1.86bp至1.81%，显示市场对中长端利率债的需求有所回升。
• 超长端承压：30年期国债收益率微幅上行0.19bp至2.29%，显示市场对长期限债券的配置意愿较弱。

3. 同业存单市场

• 存单收益率微幅上行：3M收益率上行0.25bp至1.58%，6M收益率上行0.75bp至1.59%，1Y收益率收平于1.60%。
• 存单净偿还：本周存单净融资为-513亿元，较上周-1169亿元有所改善。
• 发行结构：本周加权平均发行期限为6.1M，其中3M存单发行1591.9亿元，6M发行500.1亿元，1Y发行1129.4亿元。
• 存单利差变化：1年存单与R007利差收窄10.41bp至-4.51bp，显示存单收益率与短端利率趋近。

4. 政府债发行与缴款

• 本周政府债净发行：国债净发行-1133亿元，地方债净发行3109亿元，合计净发行1975亿元，净缴款合计4563亿元。
• 下周政府债供给放量：预计国债净发行1420亿元，地方债净发行4975亿元，合计净融资6395亿元，净缴款合计4679亿元。

5. 市场杠杆率

• 银行间市场杠杆率小幅下降：本周日均杠杆率107.05%（前值107.27%），显示市场融资需求有所缓解。

关键信息

资金面

• 本周资金价格整体小幅上升，但仍在可控范围内。
• 央行持续净投放资金，显示政策宽松倾向。

利率债

• 1年期国债收益率上行，而10年期国债收益率下行，显示市场对中长端债券的配置意愿增强。
• 30年期国债收益率微幅上行，显示市场对超长端债券的偏好仍不足。

同业存单

• 存单收益率整体微幅上行，但1年期存单收益率保持稳定。
• 存单市场净偿还，显示机构对短端资金的需求有所下降。
• 存单利差收窄，反映市场对存单的配置意愿增强。

政府债

• 本周地方债发行规模较大，显示地方政府融资需求旺盛。
• 下周政府债供给进一步放量，可能对市场流动性造成一定压力。

市场行为

• 市场杠杆率小幅下降，显示机构融资行为趋于谨慎。
• 债市缺乏明确主线，利率走势受资金面和机构行为影响较大。

风险提示

• 赎回事件超预期：可能引发资金面进一步收紧。
• 资金面收紧：可能导致市场流动性压力上升。
• 统计存在偏差：数据可能因统计方法不同而存在差异。

机构与研究信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com
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总结

本周资金面整体平稳，市场流动性未出现明显收紧。利率债走势分化，中长端有所修复，而超长端承压。同业存单市场呈现净偿还趋势，但收益率变化较小。政府债供给放量，地方债发行规模较大，可能对市场流动性产生一定影响。整体市场杠杆率小幅下降，机构行为趋于谨慎。未来需关注资金面变化、赎回事件以及政府债供给节奏对市场的影响。