20260307-国盛证券有限责任公司-固定收益定期_流动性和机构行为跟踪-资金宽松_存单下行_9页_692kb

固定收益定期总结：资金宽松，存单下行——流动性和机构行为跟踪

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现资金面宽松、短端收益率下行、长债窄幅震荡的格局。央行公开市场操作净回笼资金，导致资金价格小幅波动，但存单收益率普遍下行，市场情绪受到政府工作报告发布的影响，整体保持谨慎。

主要观点

1. 资金面情况

• 央行操作：本周央行逆回购投放1616亿元，到期15250亿元，净投放-13634亿元；买断式逆回购投放8000亿元，到期10000亿元，净投放-2000亿元。
• 资金价格：隔夜资金价格R001收于1.39%（前值1.34%），DR001收于1.32%（前值1.32%）；七天资金价格R007收于1.49%（前值1.51%），DR007收于1.41%（前值1.50%），DR007与7天OMO利差收于1.49bp。
• 流动性分层：资金面整体宽松，但流动性分层现象依然存在，市场参与者对资金的使用效率有所提高。

2. 同业存单市场

• 收益率下行：本周3M存单收益率下行4.75bp至1.51%，6M收益率下行4.5bp至1.52%，1Y收益率下行2.5bp至1.55%。
• 利差变化：1Y存单与R007利差缩窄0.96bp至5.8bp；1Y存单与DR007利差进一步收窄。
• 发行情况：本周存单净融资1292亿元，前值为-2037亿元，显示市场融资需求有所回升。发行期限加权平均为8.7M，其中1Y存单发行规模最大，达3954.8亿元。

3. 债市表现

• 利率债走势：短端收益率下行，长债窄幅震荡。1年国债收益率下行2.35bp至1.29%，10年国债收益率回升0.49bp至1.78%，30年国债收益率上行1.16bp至2.28%。
• 影响因素：市场主要受两会预期、中东地缘冲突及股债跷跷板效应影响，情绪谨慎，利率波动较小。

4. 政府债供给

• 本周发行：国债净发行-10亿元，地方债净发行2562亿元，合计净发行2552亿元；净缴款合计2878亿元。
• 下周预测：预计国债净发行-3910亿元，地方债净发行632亿元，合计净发行-3278亿元；净缴款合计-6011亿元，显示政府债供给将明显减少。

5. 市场杠杆情况

• 质押式回购：银行间质押式回购交易量日均8.64万亿元（前值6.71万亿元），市场杠杆率日均109.94%（前值110.79%），显示杠杆水平有所回落。

关键信息

• 资金面：央行净回笼资金，但市场整体资金面仍保持宽松，短端收益率下行，长债波动较小。
• 存单市场：存单收益率普遍下行，1Y存单发行放量，净融资转正。
• 政府债供给：本周政府债净发行2552亿元，下周预计净发行-3278亿元，供给明显减少。
• 市场情绪：受两会预期和地缘政治影响，市场情绪谨慎，利率债走势平稳。
• 机构行为：债市杠杆率回落，机构对短期资金的使用更加谨慎。

风险提示

• 赎回事件超预期可能导致资金面收紧。
• 资金面变化可能对市场流动性产生影响。
• 数据统计可能存在偏差，需关注后续修正。

附：分析师信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

附：相关研究

1. 《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》（2026-01-09）
2. 《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》（2026-01-08）
3. 《固定收益点评：债市开年跌，原因与前》（2026-01-07）