20251213-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_资金平稳_存单政府债均显著净偿还_8页_707kb

固定收益定期总结：资金平稳，存单政府债均显著净偿还

核心内容

本周固定收益市场整体表现平稳，资金价格小幅波动，同业存单收益率小幅上行，政府债净发行规模显著下降。央行通过公开市场操作维持流动性，但市场情绪仍偏谨慎。以下为详细分析：

资金面情况

• 资金价格小幅下降：

  • R001收于1.35%（前值1.37%）
  • DR001收于1.27%（前值1.30%）
  • R007收于1.51%（前值1.50%）
  • DR007收于1.47%（前值1.44%）
  • DR007与7天OMO利差为6.91bp

• 央行操作：

  • 本周逆回购净投放47亿元
  • 下周MLF操作预计净投放2000亿元，为连续七个月加量续做

• 市场杠杆率：

  • 银行间市场杠杆率日均107.71%（前值107.76%）
  • 质押式回购交易量日均8.08万亿元（前值7.93万亿元）

同业存单情况

• 存单收益率小幅上行：

  • 3M收益率收平于1.62%
  • 6M收益率上行0.50bp至1.64%
  • 1Y收益率上行0.50bp至1.66%
  • 1年存单与R007利差收窄0.62bp至15.25bp

• 存单净融资转负：

  • 本周存单净融资为-1206亿元（前值471亿元）
  • 国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别为1.66%、1.65%、1.78%、1.76%

• 发行期限结构：

  • 加权平均发行期限为5.8M（前值6.5M）
  • 3M存单发行2571.5亿元，6M存单发行4015.8亿元，1Y存单发行1388.8亿元

政府债券市场情况

• 本周政府债净发行：

  • 国债净发行2381亿元，地方债净发行622亿元，合计净发行3003亿元
  • 政府债净缴款合计2065亿元

• 下周政府债预期：

  • 国债净发行预计为-1473亿元，地方债净发行282亿元
  • 政府债净融资预计为-1191亿元，净缴款合计-748亿元

债市表现与政策影响

• 国债收益率：

  • 1年国债收益率下行1.37bp至1.39%
  • 10年国债收益率下行0.84bp至1.84%
  • 30年国债收益率下行0.84bp至2.25%

• 政策影响：

  • 政治局会议和中央经济工作会议相继落地，货币政策转向担忧缓解
  • 债市情绪仍偏谨慎，长端收益率回吐前一日涨幅

机构行为分析

• 利率债欠配指数：

  • 图表19显示利率债欠配指数变化，反映机构对利率债的配置意愿

• 信用债欠配指数：

  • 图表20显示信用债欠配指数变化，反映机构对信用债的配置偏好

关键信息总结

• 资金面：整体平稳，价格小幅下降，流动性分层仍存在
• 存单市场：收益率小幅上行，净融资转负，发行期限结构有所调整
• 政府债市场：本周净发行规模较大，下周预计净发行转负
• 债市情绪：受政策影响，收益率震荡修复，但市场情绪仍不稳定
• 市场杠杆率：小幅下降，反映机构杠杆操作趋于保守

风险提示

• 赎回事件超预期
• 资金面收紧
• 统计存在偏差

分析师信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

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图表目录（摘要）

• 图表1：隔夜资金价格
• 图表2：6M国股银票转贴现利率
• 图表3：资金价格
• 图表4：流动性分层
• 图表5：银行间质押式回购交易量
• 图表6：债市日度杠杆率
• 图表7：公开市场操作
• 图表8：政府债券净发行
• 图表9：政府债券净缴款
• 图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）
• 图表11：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表12：各类银行存单发行规模
• 图表13：各期限同业存单发行规模
• 图表14：分银行类型存单发行利率
• 图表15：分期限存单到期收益率
• 图表16：1Y-3M存单收益率利差
• 图表17：1年存单-7天OMO利差
• 图表18：1年存单-DR007利差
• 图表19：利率债欠配指数
• 图表20：信用债欠配指数