20260620-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_央行加大投放_存单利率下行_8页_768kb

报告摘要

固定收益定期：央行加大投放，存单利率下行——流动性和机构行为跟踪

核心内容

本周央行通过逆回购和买断式逆回购操作加大流动性投放，推动市场资金面宽松，同时存单收益率普遍下行。整体来看，央行对短端利率调控机制的完善及对隔夜逆回购操作的调整，为市场提供了新的流动性锚定，有助于稳定短端资金价格，推动债市走强。此外，政府债发行规模有所下降，但下周预计净发行规模将回升，对市场流动性形成一定压力。机构行为方面，市场杠杆率小幅回升，利率债和信用债欠配指数出现波动，反映市场配置行为的变化。

主要观点

央行流动性操作：本周央行逆回购净投放8238亿元，推动市场流动性宽松，对短端资金价格形成支撑。央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示将适时增加隔夜逆回购操作，以更好地匹配市场短期流动性需求，可能为短端资金价格提供新的定价基准。
资金价格变化：本周R001和DR001分别收于1.45%和1.43%，整体保持平稳。DR007与7天OMO利差收窄，显示市场流动性有所改善。隔夜资金价格中枢可能下移，波动范围收窄，有利于债市稳定。
存单收益率下行：本周3M、6M和1Y存单收益率分别下行0.50bp、1.70bp和2.50bp，分别为1.43%、1.45%和1.47%。1年存单与DR007利差收窄至-0.29bp，显示存单利率与短端资金价格趋于一致。
存单净融资改善：本周存单净融资为2875.9亿元，较前值显著改善。发行期限加权平均为7.9个月，显示机构对中长期资金的需求有所上升。
政府债发行变化：本周国债净发行-2544亿元，地方债净发行-308亿元，政府债合计净发行-2852亿元。下周预计国债净发行3639亿元，地方债净发行2225亿元，政府债合计净发行5864亿元，净缴款规模也将回升。
市场杠杆率回升：本周银行间质押式回购交易量日均5.61万亿元，市场杠杆率日均105.89%，小幅回升，显示机构对资金的使用更加积极。
机构行为变化：利率债欠配指数和信用债欠配指数出现波动，反映市场对不同债券品种的配置偏好变化，可能与市场预期和流动性状况有关。