> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期：央行加大投放，存单利率下行——流动性和机构行为跟踪 ## 核心内容 本周央行通过逆回购和买断式逆回购操作加大流动性投放，推动市场资金面宽松，同时存单收益率普遍下行。整体来看，央行对短端利率调控机制的完善及对隔夜逆回购操作的调整，为市场提供了新的流动性锚定，有助于稳定短端资金价格，推动债市走强。此外，政府债发行规模有所下降，但下周预计净发行规模将回升，对市场流动性形成一定压力。机构行为方面，市场杠杆率小幅回升，利率债和信用债欠配指数出现波动，反映市场配置行为的变化。 ## 主要观点 - **央行流动性操作**：本周央行逆回购净投放8238亿元，推动市场流动性宽松，对短端资金价格形成支撑。央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示将适时增加隔夜逆回购操作，以更好地匹配市场短期流动性需求，可能为短端资金价格提供新的定价基准。 - **资金价格变化**：本周R001和DR001分别收于1.45%和1.43%，整体保持平稳。DR007与7天OMO利差收窄，显示市场流动性有所改善。隔夜资金价格中枢可能下移，波动范围收窄，有利于债市稳定。 - **存单收益率下行**：本周3M、6M和1Y存单收益率分别下行0.50bp、1.70bp和2.50bp，分别为1.43%、1.45%和1.47%。1年存单与DR007利差收窄至-0.29bp，显示存单利率与短端资金价格趋于一致。 - **存单净融资改善**：本周存单净融资为2875.9亿元，较前值显著改善。发行期限加权平均为7.9个月，显示机构对中长期资金的需求有所上升。 - **政府债发行变化**：本周国债净发行-2544亿元，地方债净发行-308亿元，政府债合计净发行-2852亿元。下周预计国债净发行3639亿元，地方债净发行2225亿元，政府债合计净发行5864亿元，净缴款规模也将回升。 - **市场杠杆率回升**：本周银行间质押式回购交易量日均5.61万亿元，市场杠杆率日均105.89%，小幅回升，显示机构对资金的使用更加积极。 - **机构行为变化**：利率债欠配指数和信用债欠配指数出现波动，反映市场对不同债券品种的配置偏好变化，可能与市场预期和流动性状况有关。 ## 关键信息 ### 资金面 - **逆回购操作**：本周央行逆回购投放15428亿元，到期7190亿元，净投放8238亿元。 - **买断式逆回购**：本周买断式逆回购净投放0亿元，6M买断式逆回购到期与投放相等。 - **国库现金定存**：本周国库现金定存到期2500亿元。 - **资金价格**：R001收于1.45%，DR001收于1.43%；R007收于1.47%，DR007收于1.46%。 - **利差变化**：DR007与7天OMO利差为6.06bp，6M国股银票转贴现利率为0.82%。 ### 同业存单 - **收益率变化**：3M、6M、1Y存单收益率分别下行0.50bp、1.70bp、2.50bp。 - **净融资额**：本周存单净融资2875.9亿元，发行结构显示中长期存单发行量增加。 - **发行期限**：加权平均发行期限为7.9个月，较前值7.4个月有所延长。 ### 机构行为 - **质押式回购交易量**：本周日均5.61万亿元，较前值5.58万亿元略有上升。 - **市场杠杆率**：日均105.89%，小幅回升。 - **利率债欠配指数**：反映市场对利率债的配置不足，指数波动显示市场情绪变化。 - **信用债欠配指数**：反映市场对信用债的配置不足，指数变化显示市场对信用债的需求变化。 ## 风险提示 - **赎回事件超预期**：可能对资金面造成冲击。 - **资金面收紧**：可能影响市场流动性。 - **统计存在偏差**：数据可能存在误差，需谨慎参考。 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断，不承担因使用本报告内容而产生的任何损失。