20251227-国盛证券-固定收益定期_跨年资金超季节性平稳_存单大幅净偿还——流动性和机构行为跟踪_8页_710kb

报告摘要

固定收益定期总结：跨年资金超季节性平稳，存单大幅净偿还

核心内容概述

本周（12月22日-12月26日）资金面整体平稳，价格小幅波动。主要利率品种如R001、DR001、R007、DR007均维持在相对稳定的水平，其中DR007与7天OMO利差收窄至12.37bp。同时，6M国股银票转贴现利率上升至1.04%。整体来看，市场情绪保持稳定，国债收益率出现分化，部分品种下行，部分上行。

主要观点

资金面平稳：本周资金价格小幅上升，R001和DR001保持稳定，R007和DR007略有上行，但整体波动较小。
央行操作：央行逆回购操作净回笼资金348亿元，而MLF操作为连续第十个月加量续作，显示央行对流动性的调控力度。
国债收益率：1年期国债收益率下行6.75bp至1.29%，10年期国债收益率微升0.68bp至1.84%，30年期国债收益率小幅下行0.19bp至2.22%。
存单市场：存单收益率小幅上行，6M存单收益率上升0.50bp至1.62%，1年存单收益率持平。存单发行利率整体下降，且平均发行期限有所上升。
市场杠杆率：银行间市场杠杆率小幅上升，质押式回购日均交易量维持在8.49万亿元左右。
政府债券：本周政府债券净发行1748亿元，下周预计净发行174亿元，净缴款规模下降。

关键信息

资金面

R001：收于1.35%，前值1.35%
DR001：收于1.26%，前值1.27%
R007：收于1.53%，前值1.51%
DR007：收于1.52%，前值1.44%
DR007与7天OMO利差：收于12.37bp
逆回购操作：本周逆回购投放4227亿元，到期4575亿元，净回笼348亿元
MLF操作：12月25日开展4000亿元MLF操作，当月净投放1000亿元
政府债券净发行：本周国债净发行1780亿元，地方债净发行-32亿元，合计净发行1748亿元
政府债券净缴款：本周净缴款合计3709亿元，下周预计净缴款174亿元

同业存单

存单净融资：本周存单净融资-3219亿元，前值-671亿元
存单发行利率：
- 国有行：1.64%
- 股份行：1.66%
- 城商行：1.79%
- 农商行：1.73%
存单发行结构：
- 3M存单发行928.5亿元
- 6M存单发行1298.1亿元
- 1Y存单发行1862.5亿元
加权平均发行期限：6.9M（前值6.1M）
存单收益率利差：
- 1Y-3M存单收益率利差收窄至10.86bp
- 1Y存单与DR007利差收窄至10.86bp
- 1Y存单与7天OMO利差收窄至10.86bp

机构行为

利率债欠配指数：显示机构对利率债的配置意愿变化
信用债欠配指数：反映机构对信用债的配置情况
年末冲量：部分机构进入年终封账阶段，市场情绪稳定

风险提示

赎回事件超预期：可能引发资金面收紧
资金面收紧：需关注流动性变化对市场的影响
统计存在偏差：数据可能受统计口径或市场波动影响

分析师信息

分析师：杨业伟、王春呓
执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

相关研究

《年度策略：总量的缺口与结构的压力——2026年债市机构行为展望》2025-12-20
《固定收益点评：收支回落，关注年末冲量力度—11月财政数据点评》2025-12-17
《年度策略：固收+为势，科技为王——2026年可转债年度策略》2025-12-16

图表目录（摘要）

图表1：隔夜资金价格
图表2：6M国股银票转贴现利率
图表3：资金价格
图表4：流动性分层
图表5：银行间质押式回购交易量
图表6：债市日度杠杆率
图表7：公开市场操作
图表8：政府债券净发行
图表9：政府债券净缴款
图表10：政府债券净发行和净缴款 (亿元)
图表11：同业存单发行偿还和净融资规模
图表12：各类银行存单发行规模
图表13：各期限同业存单发行规模
图表14：分银行类型存单发行利率
图表15：分期限存单到期收益率
图表16：1Y-3M存单收益率利差
图表17：1年存单-7天OMO利差
图表18：1年存单-DR007利差
图表19：利率债欠配指数
图表20：信用债欠配指数

免责声明

本报告仅供国盛证券客户使用，不构成任何投资建议
报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性
报告信息可能随时调整，投资者需自行关注更新

国盛证券研究所联系方式

北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077，邮箱gsresearch@gszq.com
南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com
上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com
深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载