20180127-新时代证券-2017年12月份及全年工业企业利润点评_供给侧结构性改革支撑工业企业利润增长_12页_1mb

供给侧结构性改革支撑工业企业利润增长总结

核心内容概述

2017年全国规模以上工业企业利润总额同比增长 21%，创2012年以来新高，比2016年提升 12.5个百分点，工业企业经营效益明显改善，运行质量进一步提高。这一增长主要得益于 供给侧结构性改革 的深化，包括去产能、降成本、去杠杆等政策的实施。

主要观点

1. 2017年工业企业利润增速创6年来新高

• 全年利润增速：2017年1-12月工业企业利润总额同比增长 21%，为2012年以来最高。
• 主营业务收入利润率：规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.46%，较2016年提高 0.54个百分点。
• 12月利润增速回落：12月利润总额同比增长 10.8%，较11月回落 4.1个百分点，为全年最低增速，主因是2016年同期基数抬升和PPI回落。

2. 供给侧结构性改革推动利润结构分化

• 行业利润分化显著：上游行业（如采矿业）利润改善最明显，中游次之，下游相对不景气。
• 采矿业盈利回升：采矿业利润总额同比增长 261.6%，较2016年提升 289.1个百分点，主要受益于去产能和价格上涨。
• 国企利润显著改善：2017年国有企业利润同比增长 45.1%，较2016年提升 38.4个百分点，得益于去产能、环保限产和国企改革。

3. 降成本与去杠杆对利润增长的贡献

• 成本和费用下降：每百元主营业务收入中的成本和费用分别下降 0.25元 和 0.2元，对利润增长贡献率达 40.2%。
• 资产负债率下降：规模以上工业企业资产负债率较2016年下降 0.6个百分点，达到 55.5%，资产负债表修复对利润改善有积极作用。
• 高负债行业改善：钢铁、煤炭、石油等高负债行业资产负债率有所下降，但整体仍处于较高水平，2018年需进一步优化。

4. 产成品库存与资金周转改善

• 产成品库存增长：2017年工业企业产成品存货同比增长 8.5%，较2016年提升 5.3个百分点。
• 周转效率提升：产成品存货周转天数减少 0.5天，应收账款回收期减少 0.5天，显示企业运营效率提高。

5. 工业利润累计增速口径差异

• 两种计算方式分歧：2017年9月起，两种累计同比计算方式出现较大分歧，差距达 12.7个百分点。
• 原因分析：可能与 规模以上工业企业范围变动 和 环保限产影响 有关，尤其是钢铁、煤炭、有色等行业。

6. 2018年展望：利润缓慢回落，产业结构优化支撑增长

• 2018年工业利润预期：预计2018年工业利润增速将 缓慢回落，但回落幅度有限。
• 外需改善支撑高技术制造业：2017年高技术制造业利润增长 20.3%，高于其他制造业。2018年海外复苏和制造业投资回升有望继续支撑高技术制造业增长。
• 行业集中度提升：在控制宏观杠杆率的背景下，企业资产负债进一步修复，行业集中度提升，对利润改善形成支撑。

关键信息总结

结构优化支撑未来增长

• 供给侧结构性改革和环保限产推动了上游行业利润的显著提升，但随着政策边际效应减弱，利润增长将更多依赖 终端需求 和 产业结构优化。
• 高技术制造业 成为未来增长的主要引擎，受益于国家制造业强国战略和外需回暖。
• 企业 降成本、去杠杆 措施持续改善经营效益，推动利润回升。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
• 联系方式：010-83561312，liujuanxiu@xsdzq.cn

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风险提示

• 本研报为 中风险（R3），仅适用于 专业投资者 或 风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。