20210719-美尔雅期货-沪铜期权周报_铜价料将继续震荡_隐波率重心走低_13页_1mb

铜价料将继续震荡

核心内容

本报告分析了2021年7月19日铜价及铜期权市场的走势，指出当前铜价处于区间震荡状态，主要波动区间为68500-69500元/吨。沪铜与伦铜分别收于69340元/吨和9447.0美元/吨，周涨幅与跌幅分别为1.03%和-0.76%。整体来看，铜价在宏观环境和经济数据的影响下保持相对稳定。

主要观点

• 宏观经济影响：由于Delta毒株的持续影响和疫情反复，美国宽松政策尚未退出，市场情绪趋于谨慎。中国二季度GDP年率7.9%，低于预期，社消数据和工业增加值回落，经济下行压力显现，货币政策稳中趋松，有助于稳定经济增长预期。
• 库存变化：上期所库存降至同期低位，关注国内进口铜需求变化，保税区库存或迎来拐点。
• 价格走势预期：预计铜价将继续在区间上沿震荡运行，若跌破区间下沿，可考虑轻仓多单；高位则应积极减仓。
• 波动率趋势：铜期权隐含波动率持续走低，重心下移，CU2108合约系列隐含波动率最新值为20.60%，较前值22.39%小幅下降；CU2109和CU2110合约隐含波动率环比明显减小。历史波动率维持低位，隐波率略高于30日历史波动率，但两者差距正在缩小。
• 期权策略建议：建议投资者在铜价回调时卖出看跌期权，以获取潜在收益；更为稳健的投资者可考虑构建牛市价差组合，以降低风险。

关键信息

标的行情回顾

• 沪铜：上周最高触及69980元/吨，最低68060元/吨，最终收报69340元/吨，周涨幅1.03%。
• 伦铜：上周最高9543.0美元/吨，最低9311.0美元/吨，最终收报9447.0美元/吨，周跌幅0.76%。
• 整体趋势：铜价维持区间震荡，波动幅度较小。

期权行情回顾

• 成交与持仓：上周铜期权总成交140653手，环比减少33403手；最新持仓量为46575手，环比增加3418手。交易活跃度有所下降。
• PCR指标：成交量PCR先扬后抑，最新值为0.68；持仓量PCR略有减小，最新值为0.82。期权投资者情绪保持中性。

波动率分析

• 历史波动率：沪铜主连10日历史波动率最新值为14.13%，与前值基本持平；其余中长期历史波动率环比略有减小。
• 波动率锥：10日历史波动率维持在10分位数附近，中长期历史波动率位于均值以上，短期波动率仍低于中长期波动率。
• 隐含波动率：铜期权隐含波动率持续走低，CU2108合约系列最新值为20.60%，较前值22.39%下降；CU2109和CU2110合约隐波率环比明显减小。

期权策略推荐

• 卖出看跌期权：在铜价回调时卖出看跌期权，以捕捉潜在的反弹机会。
• 构建牛市价差组合：更为稳健的投资者可考虑构建牛市价差组合，以对冲价格波动风险。

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