20221201-美尔雅期货-沪铜期权月报_铜价冲高回落_期权隐波率重心下移_11页

铜价冲高回落期权隐波率重心下移总结

核心内容

2022年11月，沪铜价格呈现冲高回落的走势，最终收报于64680元/吨，月涨幅为3.70%。伦敦铜价则在月末有所回升，最终收于8285.0美元/吨，月涨幅达11.21%。整体来看，铜价在宏观因素和基本面影响下，再次陷入震荡格局，但运行区间较之前有所上移。

主要观点

宏观环境分析

• 欧美制造业：11月制造业水平略有回升，但仍处于收缩区间。美国耐用品订单有所改善，显示现实消费仍有韧性。
• 加息预期：议息会议纪要表明加息放缓较为合适，市场对加息预期的博弈空间已缩小，未来主要关注实际通胀和经济下行的速度与幅度。
• 国内政策：国内疫情形势迅速升级，但政策面存在松绑预期，降准降息和地产纾困措施仍在推进，国内需求改善预期较强。
• 宏观主逻辑：尽管存在政治刺激预期，提振了一定风险情绪，但力度较十一月初偏弱，铜价的宏观运行逻辑仍受通胀预期压制和经济衰退担忧影响。

基本面分析

• 供给端：供给增量尚不明显，低库存格局仍然存在。
• 需求端：国内需求改善预期较强，但整体基本面矛盾有所弱化。
• 价格走势：铜价预计将继续维持震荡格局，但震荡区间较之前有所上移。

关键信息

期权市场表现

• 总成交量：2022年11月铜期权总成交1429744手，日均成交量64988手，环比增加3264手，交易活跃度显著提升。
• 总持仓量：月末总持仓量为49956手，环比减少16079手。
• PCR走势：总成交量PCR震荡走高，最新值为1.73；总持仓量PCR震荡走低，当前值为1.30，表明投资者情绪偏空。

主力合约表现

• CU2301系列：主力合约切换至CU2301，11月总成交350510手，月末总持仓39790手，环比均大幅增加。
• PCR走势：CU2301系列成交量PCR大幅走高，月末值为1.70；持仓量PCR震荡持平，当前值为1.20，反映投资者情绪偏空。

波动率分析

• 历史波动率：10月短期历史波动率先扬后抑，11月持续回落，最新值为16.36%，较前值20.14%大幅降低；中长期历史波动率整体下行，重心下移。
• 隐含波动率：11月铜期权隐含波动率震荡回落，重心下移明显。CU2301隐波率最新值为20.67%，较前值25.20%大幅减小；CU2302及CU2303隐波率环比也明显减小。
• 波动率差值：隐含波动率与历史波动率的差值约为3%，差距有所缩小，显示市场对未来价格波动的预期趋于稳定。

期权策略推荐

• 趋势策略：在铜价高位时卖出看涨期权，以捕捉可能的回调机会。
• 波动率策略：在铜价高位时卖出宽跨式组合，做空波动率，以利用隐含波动率下降带来的收益。

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