20231031-安信证券-宝立食品-603170.SH-B端延续高增_空刻逐步改善_5页_750kb

宝立食品（603170）2023年三季报分析总结

业绩概述

• 23Q1-3实现收入175.9亿元，同比增长192.4%；归母净利润24.1亿元，同比增长570.2%；扣非归母净利润18.1亿元，同比增长281.4%。
• 23Q3实现收入63.1亿元，同比增长118.0%，环比提速明显（9月单月增速36.1%）；归母净利润7.5亿元，同比增长236.8%。

业务分析

1. B端业务

   • 业绩稳健增长，23Q3营收增速环比提升
   • 主要客户结构稳定，复调品类因头部餐饮客户支持实现高速增长

2. C端业务

   • 存量市场持续渗透，线下渠道快速扩展
   • “空刻”品类线下推进顺利，空白区域持续开拓

产品结构与毛利率

• 复调、轻烹、饮品结构：Q3增速分别为343%/-.105%/-231%
• 毛利率同比下降2.2pct至32.3%，因低毛利B端占比显著提升
• 归母净利率提升11pct至11.9%，费用率持续优化

宏观指标

• 净利润增速：2023E达410%，2024年维持增长动力
• ROE、ROIC显著提升，营运效率持续改善
• 总市值790亿元，ROE（TTM）214%，盈利具备扩张潜力

战略展望

• 加码烘焙新品类布局，与百胜合资建厂
• 线下渠道+上市公司B端优势双轮驱动
• 新品迭代加速推动消费者结构优化

投资建议

• 评级：维持上市公司“买入-A”
• 目标价：2646元（对应2024年30倍PE）
• 关键指标：产量规模提升+品类深化+品牌延伸

风险提示

• 餐饮行业需求波动
• B端市场激烈竞争
• 原材料价格风险
• 运营资金周转压力