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宝立食品 (603170.SH) 2022年三季报总结

核心内容概述

宝立食品于2022年10月发布三季报，报告显示公司前三季度实现营收14.75亿元，同比增长28.41%；归母净利润1.53亿元，同比增长5.15%。2022年第三季度单季营收5.65亿元，同比增长32.36%；归母净利润0.61亿元，同比增长22.72%。公司整体表现稳健，B端业务边际改善，C端持续放量。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营收增长：2022年前三季度营收同比增长28.41%，Q3单季营收同比增长32.36%，显示公司整体业务增长势头良好。
• 净利润增长：前三季度归母净利润同比增长5.15%，Q3单季归母净利润同比增长22.72%，但净利率同比下降0.65pct至11.50%，主要受销售费用上升影响。

业务分项分析

• 分产品：
  • 复合调味料：Q3营收2.58亿元，同比增长17.19%。
  • 轻烹解决方案：Q3营收2.56亿元，同比增长49.98%，但环比下降7.63%。
  • 饮品甜点配料：Q3营收0.48亿元，同比增长50.15%，环比增长76.61%。
• 分地区：
  • 华东地区：Q3营收4.7亿元，同比增长35.6%。
  • 华南地区：Q3营收0.2亿元，同比下降3.5%，主要受疫情影响。
  • 华北、华中、东北地区：Q3营收分别增长31.4%、41.5%、14.4%。
• 分渠道：
  • 直销渠道：Q3营收4.8亿元，同比增长29.8%。
  • 非直销渠道：Q3营收0.85亿元，同比增长48.8%。
  • 经销商数量：Q3净增加37家，达到249家，显示渠道布局持续扩展。

毛利率与费用分析

• 毛利率：Q3毛利率为34.56%，同比增长2.16pct，主要受益于高毛利轻烹业务营收占比提升至45.1%。
• 费用情况：
  • 销售费用率：Q3销售费用率14.22%，同比上升4.46pct，主要因加大C端产品宣传力度。
  • 管理费用率：Q3管理费用率2.73%，同比下降0.35pct。
  • 净利率：Q3净利率11.50%，同比下降0.65pct，环比下降0.35pct。

B端与C端业务发展

• B端业务：受益于疫情好转，百胜中国等大客户需求边际改善，B端业务稳定发展，渠道壁垒高。
• C端业务：9月完成对厨房阿芬剩余股权的收购，实现100%控股，进一步推动C端业务增长，增强BC业务协同效应。

盈利预测与估值

分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 产能建设不及预期：可能影响业务扩张速度。
• 新品推广不及预期：新品市场接受度可能低于预期。
• 原材料价格波动：可能对成本和毛利率产生影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

财务报表概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

分析师声明

• 分析师：符蓉、吴思颖
• 执业证书编号：S0680519070001、S0680522090001
• 邮箱：furong@gszq.com、wusiying@gszq.com

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

总结

宝立食品2022年前三季度表现稳健，营收和利润均实现增长。B端业务受益于疫情好转，需求边际改善；C端业务通过收购厨房阿芬实现100%控股，进一步推动增长。公司毛利率持续改善，但销售费用上升对净利率造成一定压力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。风险提示包括产能建设、新品推广、原材料价格波动及行业竞争加剧。