20250427-东吴证券-宝立食品-603170.SH-2024年报及2025年一季报点评_空刻调整成功_B端稳健性凸显_3页_416kb

宝立食品 (603170) 2024年报及2025年一季报总结

核心内容概览

宝立食品在2024年及2025年一季度的经营表现受到市场环境影响，但整体保持稳健。公司通过调整空刻业务，成功走出低谷，B端业务维持增长态势，显示其在行业竞争中的较强适应能力。尽管净利润同比有所下降，但扣非净利润增长稳定，盈利预测亦有所调整，反映公司对未来发展的信心。

主要观点

• 业绩表现

  • 2024年公司实现营收26.5亿元，同比增长11.91%；
  • 归母净利润为2.3亿元，同比下降22.52%；
  • 2025年一季度营收6.7亿元，同比增长7.2%；
  • 归母净利润为0.6亿元，同比下降4.2%。

• 业务结构调整成功

  • 空刻业务在2024年实现营收9.2亿元，同比增长6.0%，走出调整期；
  • 剔除空刻后，B端业务营收为17.3亿元，同比增长15.3%，其中百胜业务营收3.8亿元，略降4.6%；
  • 直销与非直销业务分别增长12.4%和6.6%，显示公司渠道布局的灵活性。

• 盈利能力与费用控制

  • 2024年毛利率为32.8%，同比下降0.3个百分点；
  • 销售费用率和管理费用率分别下降0.5和0.2个百分点，费用控制能力增强；
  • 销售净利率保持稳定，扣非归母净利率逐步提升，反映公司盈利能力的改善。

• 盈利预测调整

  • 鉴于下游需求疲软及行业竞争持续，公司2025-2026年盈利预测略下调，新增2027年预测；
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元，同比增长15%/15%/12%；
  • 对应PE分别为20/17/16倍，估值逐步下降，但公司经营能力稳健。

关键财务数据

营收与利润

毛利率与净利率

财务指标

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司经营能力稳健，未来增长潜力良好；
• 估值预期：2025-2027年PE分别为20/17/16倍，估值逐步下降，但盈利增长预期支撑；
• 风险提示：需关注食品安全、原材料价格波动及行业竞争加剧等潜在风险。

财务预测表

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

宝立食品在2024年及2025年一季度展现出业务调整后的稳健增长，尤其是B端业务持续发力，空刻业务成功复苏。尽管净利润受到一定影响，但扣非净利润稳步提升，费用控制良好，显示公司具备较强的盈利能力与抗风险能力。未来三年盈利预测保持乐观，估值逐步下降，公司整体投资价值显现，维持“买入”评级。投资者应关注行业竞争及原材料价格波动等风险因素。