20231105-财通证券-宝立食品-603170.SH-B端延续良好表现_C端静待优化释放_4页_592kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
该文档是一份证券研究报告，对某公司2023年前三季度的财务表现及未来发展趋势进行了分析，并给出了投资建议。整体来看，公司B端业务表现稳健，C端业务则面临一定的挑战，但未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现：公司2023Q1-3实现营收17.59亿元，同比增长19.24%；归母净利润2.41亿元，同比增长57.02%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长28.14%。Q3营收和净利润均实现同比增长，但增速有所放缓。
- 业务结构变化：公司B端业务在高基数下仍保持增长，而C端业务因消费疲软和大客户产品结构调整出现下滑。
- 毛利率波动：毛利率由33.90%降至32.34%，主要受B端业务占比提升影响，但费用率整体有所下降，净利率提升。
- 增长驱动因素：公司B端业务能力强，客户拓展多样，未来有望通过新品开发、轻烹解决方案转型、烘焙工厂投产及百胜入股等带来增长。
- 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为24.34亿元、29.23亿元、35.12亿元，归母净利润分别为2.48亿元、3.11亿元、3.81亿元，EPS分别为0.62元、0.78元、0.95元，PE分别为31.8倍、25.4倍、20.7倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：包括消费复苏不及预期、食品安全风险、新客户拓展不及预期等。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2023Q1-3 | 2023Q3 |
|---|---|---|
| 营收（亿元） | 17.59 | 6.31 |
| 归母净利润（亿元） | 2.41 | 0.75 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 1.81 | 0.70 |
| 毛利率 | 33.90% | 32.34% |
| 销售费用率 | 14.27% | 12.21% |
| 管理费用率 | 2.93% | 2.43% |
| 研发费用率 | - | 0.32% |
| 净利率 | 13.92% | 12.03% |
| 扣非归母净利率 | 10.29% | 11.06% |
各品类营收表现
- 复合调味料：Q1-3营收8.57亿元，同比增长33.0%；Q3营收3.46亿元，同比增长34.3%。
- 轻烹解决方案：Q1-3营收7.43亿元，同比增长3.7%；Q3营收2.29亿元，同比下降10.5%。
- 饮品甜点配料：Q1-3营收1.10亿元，同比增长2.3%；Q3营收0.37亿元，同比下降23.1%。
盈利预测（2023-2025）
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 24.34 | 2.48 | 0.62 | 31.8 |
| 2024 | 29.23 | 3.11 | 0.78 | 25.4 |
| 2025 | 35.12 | 3.81 | 0.95 | 20.7 |
业务展望
- B端业务：持续增长，受益于下游餐饮复苏及客户拓展。
- C端业务：需优化释放，未来有新品推出预期，业绩弹性较大。
- 战略转型：从复调向轻烹解决方案转型，满足客户对创新和降本增效的需求。
- 产能扩张：烘焙工厂已投产，未来有望成为增长点。
- 合作拓展：与百胜合作，打造中央厨房式工厂，增强B端业务持续性。
财务指标趋势
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 74.4% | 29.1% | 19.5% | 20.1% | 20.2% |
| 净利润增长率 | 38.2% | 16.2% | 15.3% | 25.1% | 22.4% |
| ROE | 28.4% | 19.1% | 19.5% | 19.6% | 19.3% |
| 毛利率 | 31.2% | 34.6% | 35.7% | 35.8% | 36.0% |
| 资产负债率 | 39.3% | 25.3% | 24.9% | 26.0% | 24.6% |
投资评级与建议
- 公司评级：维持“增持”评级。
- 估值指标：PE（2025E）为20.7倍，PB（2025E）为4.0倍，反映公司估值逐步下降，未来增长潜力被市场看好。
- 投资逻辑：公司具备较强的B端业务能力，未来增长点明确，C端业务优化空间较大，整体盈利能力和增长预期良好。
风险提示
- 消费复苏不及预期
- 食品安全风险
- 新客户拓展不及预期
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