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分众传媒深度报告总结

核心内容

分众传媒（002027）是中国最大的生活圈媒体运营商，专注于楼宇视频、楼宇框架、影院银幕广告等媒体形式，覆盖城市主流消费人群的工作、生活、娱乐和消费场景。经过13年发展，分众传媒已成为国内线下流量第一入口，市场占有率遥遥领先。公司积极拥抱移动互联网，推动O2O与云端大数据战略，同时拓展娱乐体育领域，计划通过收购或自建进入影视制作、体育赛事运营等核心内容产业，打造“生活圈+娱乐体育”的双轮驱动模式。

主要观点

• 分众传媒在主流城市主流人群必经的封闭生活空间中形成高频有效到达，具有强大的品牌引爆能力。
• 公司在楼宇视频、楼宇框架、影院银幕广告等核心业务上占据绝对市场优势，其中楼宇视频市占率高达95%，楼宇框架市占率70%，影院银幕广告市占率55%。
• 公司在保持传统业务稳定增长的同时，通过设立基金和对外投资，积极布局运动社交、电竞体育、互联网金融等领域，拓展娱乐体育产业。
• 未来，分众传媒计划进入电视内容制作发行、电影制作发行、体育节目制作发行和赛事运营等领域，打造头部内容，立志在影视体育领域再造一个分众。
• 公司财务表现稳健，2016-2018年预计营业总收入将分别达到102.96亿元、124.67亿元和153.32亿元，净利润分别达到44.14亿元、53.88亿元和65.41亿元，每股收益分别为0.51元、0.62元和0.75元，对应市盈率分别为31倍、25倍和21倍，具备良好的投资价值。

关键信息

公司概况

• 分众传媒成立于2003年，2015年借壳七喜控股回归A股，成为首家中概股回归A股的公司。
• 公司业务覆盖楼宇视频、楼宇框架、影院银幕广告等，构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，覆盖超过2亿都市主流消费人群。
• 2015年实现净利润30.69亿元，完成业绩承诺。

财务表现

• 2016年Q1，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长29.16%；归母净利润6.49亿元，同比增长39.35%。
• 2015年，公司营业收入86.27亿元，同比增长15.07%；归母净利润33.89亿元，同比增长40.33%。
• 2012-2015年，公司营业收入复合增长率11.81%，净利润复合增长率36.28%。
• 2015年，公司综合毛利率为70.56%，其中楼宇媒体毛利率73.96%，影院媒体毛利率62.19%。
• 2015年，公司销售费用率20.04%，管理费用率5.05%，财务费用率-1.50%。

媒体业务

• 楼宇视频媒体：覆盖全国约120个城市，约18.9万台，市场占有率95%。受众以20-44岁、企业或公司职员为主，具备高消费能力和决策力。
• 楼宇框架媒体：覆盖全国46个直营城市，约111万个点位，市场占有率70%。受众年龄集中在20-50岁，家庭收入较高，教育水平高。
• 影院银幕广告：覆盖全国260多个城市，签约影院超过1000家，银幕超过6500块，市场占有率55%。受众以20-40岁为主，具有高关注度和回忆度。

市场趋势

• 广告市场结构变革：2015年中国广告市场整体下跌2.9%，但影院、楼宇、互联网广告成为仅有的增长板块，分别增长63.8%、17.1%和22%。
• 娱乐消费春风已至：2015年电影票房增长21.38%，观影人次达12.6亿，增速52%。2016年预计观影人次将超越北美，人均观影次数仍低于发达国家。
• 体育产业迎来黄金时代：体育产业总产值1.8万亿元，增加值占GDP比0.7%，远低于美国（3%）和全球平均水平（2.1%）。国家政策推动体育产业化，预计到2025年体育产业总产值达5万亿元。

投资布局

• O2O与云端大数据：公司推出向下O2O策略，实现屏与端的互动营销；推出向上云端大数据战略，整合“物业云+百度云+电商云”三云合一。
• 娱乐体育投资：公司投资咕咚、WME|IMG、英雄体育、拿铁财经等，布局运动社交、电竞体育、互联网金融等领域。
• 资本布局体育产业：万达、阿里巴巴、腾讯、乐视、华人文化等资本巨头纷纷布局体育产业，形成“春秋五霸”格局。

风险提示

• O2O互动业务不达预期风险。
• 市场竞争风险。
• 媒体资源租赁变动风险。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计公司2016-2018年营业总收入将分别增长19.35%、21.08%和22.98%。
• 归属上市公司净利润预计增长30.25%、22.05%和21.40%。
• 公司具备强大的品牌引爆能力，是新经济品牌广告投放的重要平台。

总结

分众传媒凭借其在生活圈媒体领域的绝对领先地位，以及在娱乐体育领域的积极布局，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。公司未来有望通过O2O和大数据战略进一步提升用户体验和营销效果，同时在影视体育领域实现新的增长点。在政策利好和消费升级的双重推动下，分众传媒有望持续引领中国广告市场和体育产业的发展潮流。