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Club Med 2022年Q3业绩总结

核心内容概述

Club Med 在2022年前三季度旅游运营业务营业额达到约112.5亿元，同比增长约110%。其中，ClubMed 业务表现强劲，营业额达91.4亿元，同比增长146%，恢复至2019年同期的96%。而亚特兰蒂斯和丽江复游城则面临一定的经营压力，分别实现营业额7.5亿元（-37%）和0.7亿元。公司整体利润端有所改善，预计前三季度归母净利润大幅好转，扭亏为盈。

主要观点

• ClubMed业务快速恢复
  ClubMed旗下度假村的容量较去年增长78.5%，恢复至2019年同期的91%；入住率提升至61%，较去年增长7个百分点；床位价格同比增长19.2%，达1,438元。
  2022年下半年的预定量同比增长38.5%，较2019年增长16%；2023年上半年的预定量同比增长27.1%，较2018年增长18.6%，显示市场恢复态势强劲。

• 亚特兰蒂斯经营承压
  受三亚静态管理影响，8、9月亚特兰蒂斯业绩承压，前三季度访客量为240万人次，同比下降37.3%；入住率为44.5%，同比下降30个百分点；房价为2,658元，同比增长4.7%。
  7月需求强劲，营业额达2.2亿元，表明疫情后市场复苏潜力较大。

• 丽江复游城表现一般
  丽江复游城前三季度访客量为15万人次，表现相对平淡。

关键信息

财务预测（单位：百万）

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为-2.3亿元、6.1亿元和9.4亿元，EPS分别为-0.18元、0.49元和0.76元。
• 估值指标：对应动态PE分别为-34.8倍、12.8倍和8.3倍。

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
  由于ClubMed业务快速恢复，亚特兰蒂斯区位优势显著，且公司有望受益于境内外旅游需求的修复，同时ClubMed加速扩张，丽江/太仓复游城全面开业，业务模式具备复制性，因此给予公司“增持”评级。

风险提示

• 境内外疫情反复风险
• 地产项目销售不及预期
• 度假村拓展不及预期
• 宏观经济下行风险

总结

Club Med 在2022年前三季度展现出强劲的恢复能力，尤其在ClubMed业务方面，营业额和利润均实现显著增长，表明其在疫情后市场复苏中的竞争力。亚特兰蒂斯虽受疫情影响较大，但7月需求强劲，显示其市场潜力。丽江复游城表现相对平淡，但整体业务模式具备复制性。公司未来将受益于旅游需求修复及业务扩张，但需警惕疫情反复、地产销售和宏观经济波动等风险。