20221024-天风证券-复星旅游文化-01992.HK-Club_Med盈利转正超疫情前_23H1预定超18年_亚特受疫情扰动看好后续复苏_2页_288kb

复星旅游文化（01992）总结

核心内容

复星旅游文化是一家专注于休闲度假旅游的全球领先综合性旅游集团，业务涵盖Club Med、亚特兰蒂斯度假村、复游城及Thomas Cook等品牌。公司2022年前三季度整体表现强劲，尤其是Club Med业务实现盈利转正，显示其在疫情后复苏能力突出。

主要观点

• Club Med盈利复苏显著：2022年第一季度至第三季度，Club Med营业额达91.4亿元，同比增长146%，恢复至2019年同期的96%；净利润扭亏为盈，恢复至2019年同期的100%。
• 业务恢复表现亮眼：2022年第三季度Club Med营业额同比增长32%，恢复至2019年同期的131%。平均每日床价位1438元，同比增长19%。入住率61%，较2019年同期下降5个百分点，但容纳能力同比增长78.5%，恢复至2019年的91%。
• 海外业务复苏加速：随着各国旅行限制的解除，海外业务快速恢复。Club Med 2022年第二季度至第三季度累计预定量同比增长38.7%，较2019年同期增长16%。2023年上半年累计预定量同比增长27.1%，较2018年同期增长18.6%。
• 亚特兰蒂斯及丽江复游城表现：三亚亚特兰蒂斯受疫情扰动，但Q2后客流逐步回升，显示复苏潜力。丽江复游城自2022年初开业以来，Q1-3营业额为0.74亿元，到访人次15.2万，其中第三季度营业额同比增长显著。
• Thomas Cook英国业务增长迅猛：2022年第一季度至第三季度，Thomas Cook英国营业额同比增长340%，达到10.2亿元；第三季度营业额同比增长124%，达到3.12亿元。
• 盈利预测与投资建议：公司2022-2024年归母净利润预测下调至-3.8/5.1/8.3亿元，2023、2024年对应PE分别为14倍和10倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 业务恢复情况：Club Med业务在疫情后恢复迅速，尤其是非洲、中东及美洲市场，业务恢复度持续改善，叠加降本增效，净利润扭亏为盈。
• 市场表现：Club Med Joyview在国庆期间表现突出，安吉、延庆及千岛湖度假村平均出租率均在7成以上，延庆二期扩建后RevPAR超2000元。
• 财务数据：
  • 2022年Q1-3公司旅游运营营业额112.5亿元，同比增长110%。
  • 三亚亚特兰蒂斯Q1-3营业额7.5亿元，同比下降37%。
  • Thomas Cook英国Q1-3营业额10.2亿元，同比增长340%。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格未明确，当前价格为6.25港元。
• 风险提示：
  • 国内疫情反复可能对业务造成持续影响；
  • 复游城地产预售情况不达预期；
  • “托迈酷客”平台业务增长不及预期。

结构化数据概览

投资建议

公司作为休闲度假旅游领域的龙头，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。尽管受到疫情冲击，但其业务复苏表现强劲，特别是Club Med和Thomas Cook英国业务。当前估值合理，维持“买入”评级。