20220719-财通证券-复星旅游文化-01992.HK-Club_Med净利润转正_亚特兰蒂斯业绩承压_3页_611kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对某旅游及度假村运营公司2022年上半年的业绩表现及未来发展趋势进行了分析，并给出了“增持”的投资评级。报告指出，公司整体业绩在2022年上半年有所改善，尤其在ClubMed业务上表现突出，而亚特兰蒂斯受国内疫情影响较大，但已开始逐步恢复。此外，丽江复游城和托迈酷克项目预计仍存在亏损，但其商业模式具备可复制性。报告还提供了公司未来三年的盈利预测及财务指标分析。

主要观点

1. 业绩表现

• ClubMed：2022年上半年营业额同比增长约336%，恢复至2019年水平的90%。净利润由去年同期的亏损转为盈利，且恢复至2019年大多数水平。
• 亚特兰蒂斯：营业额同比下降42%，但1-2月表现良好，同比增长约44.3%，EBITDA利润率约为57.8%。随着国内防疫政策逐步放松，预计其业绩将逐步改善。
• 丽江复游城和托迈酷克：预计仍将持续亏损，但其商业模式具备复制潜力。

2. 市场表现

• 公司2022年7月19日收盘价为9.54元。
• 52周内最高价为12.03元，最低价为7.67元。
• 2022年12月市场表现显示公司股价有所回升。

3. 业务恢复情况

• ClubMed业务在海外疫情限制逐步解除后迅速恢复，度假村容纳能力同比增长122.4%，入住率较2019年提升6.0个百分点。
• 2022年下半年预定量同比增长32.1%，恢复至2019年水平的13.7%。

4. 盈利预测

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.1亿、7.5亿、10.6亿元。
• EPS分别为0.17元、0.61元、0.85元。
• 动态PE分别为55.3倍、15.8倍、11.2倍，显示未来估值有望逐步下降。

关键信息

1. 财务预测

2. 财务指标分析

• 毛利率：2022E预计为27.85%，较2021A略有提升。
• 净利率：2022E预计为1.52%，显著改善。
• ROE：2022E为7.05%，2023E为19.84%，2024E为21.87%，显示盈利能力逐步增强。
• PE：2022E为55.3倍，2023E为15.8倍，2024E为11.2倍，估值逐步下降。
• EV/EBITDA：2022E为7.09倍，2023E为4.50倍，2024E为2.68倍，显示估值吸引力提升。

风险提示

• 境内外疫情反复：可能影响旅游需求及业务恢复。
• 地产项目销售不及预期：可能影响公司整体收入。
• 度假村拓展不及预期：可能影响业务增长。
• 宏观经济下行风险：可能对旅游行业造成压力。

投资建议

公司短期受益于境内外旅游需求的修复，ClubMed业务恢复强劲，亚特兰蒂斯表现逐步改善。中长期来看，ClubMed加速扩张，发力中国市场，丽江复游城和托迈酷克项目全面开业，商业模式具备复制性。预计未来三年公司盈利将稳步增长，建议投资者“增持”。

结论

公司2022年上半年业绩显著改善，尤其在ClubMed业务上表现亮眼，亚特兰蒂斯受疫情影响较大但已开始恢复。未来三年盈利预测显示公司具备良好的增长潜力，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在疫情反复和宏观经济不确定性等风险，但整体前景积极，建议增持。