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复星旅游文化（01992）2021年业绩总结

核心内容概述

复星旅游文化（01992）于2021年发布年报，全年实现营收92.61亿元，同比增长31.2%，但归母净亏损27.12亿元，同比减少5.4%。公司业务在疫情后逐步恢复，尤其下半年表现突出，得益于疫苗接种和边境开放，以及公司灵活的应对策略和品牌优势。

主要观点

• 业绩复苏：2021年全年营收显著回升，下半年同比增长155.9%，恢复至2019年水平的78%。
• 业务板块表现：三大业务板块（度假村及旅游目的地运营、旅游相关物业销售及建造服务、旅游休闲服务及解决方案）均实现增长，其中旅游相关物业销售及建造服务增长最为显著。
• 地区表现：亚太地区营收增长最快，占比提升至41.9%，接近欧非中东地区的水平。
• Club Med复苏显著：Club Med全年营业额59.78亿元，同比增长11%，下半年营业额增长180%，恢复至2019年同期的77%。
• 三亚亚特兰蒂斯逆势增长：全年营业额达14.55亿元，同比增长19%，入住率和每间可售房收入均创历史新高。
• 现金流稳定：尽管受疫情影响，公司现金储备仍较充裕，经营活动产生的现金流量净额占营收比例为23.8%，较2020年提升显著。

关键信息

收入端

• 2021全年营收：92.61亿元，同比增长31.2%，恢复至2019年的53%。
• 2021H1/H2营收：分别为27.81亿元和64.80亿元，同比变动-38.6%/155.9%。
• 分业务营收：
  • 度假村及旅游目的地运营：62.06亿元，同比增长8.1%，恢复至2019年的54%。
  • 旅游相关物业销售及建造服务：21.37亿元，同比增长355.7%，恢复至2019年的61%。
  • 旅游休闲服务及解决方案：10.09亿元，同比增长6.5%，恢复至2019年的39%。
• 分地区营收：
  • 欧非中东：39.51亿元，同比增长10.6%，恢复至2019年的48%。
  • 美洲：14.32亿元，同比增长22.4%，恢复至2019年的59%。
  • 亚太：38.78亿元，同比增长67.4%，恢复至2019年的58%。

成本费用端

• 整体毛利率：27.7%，同比下降3.0pct。
• 分业务毛利率：
  • 度假村及旅游目的地运营：23.5%，同比下降4.6pct。
  • 旅游相关物业销售及建造服务：46.6%，同比下降52.4pct。
  • 旅游休闲服务及解决方案：12.8%，同比增长2.8pct。
• 期间费用率：43.29%，同比下降4.6pct，其中销售费用率下降3.7pct，管理费用率上升1.4pct，财务费用率下降2.4pct。

利润端

• 归母净利润：-27.12亿元，同比下降5.4%。
• EBITDA：2.17亿元，同比增长47.7%；经调整EBITDA为2.48亿元，同比增长32.5%。
• Club Med：全年营业额增长11%，下半年增长180%，恢复至2019年同期的77%。
• 三亚亚特兰蒂斯：全年营业额同比增长19%，入住率达71.5%，每间可售房收入达2419元。

资产端

• 资产负债率：92.0%，同比上升5.8pct。
• 流动比率：0.8，同比下降0.2，主要因客户预付款增加和建设相关应付款项增加。
• 现金储备：现金及现金等价物达38亿元，较2020年提升。

现金流

• 经营活动产生的现金流量净额：占营收比例23.8%，较2020年增长50.7pct。

未来展望

• 新项目布局：2022-2024年计划新开17家度假村，加速布局。
• 盈利预测：预计2022-2023年净利润分别为3.15亿元和7.89亿元，PE分别为38X和15X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 全球疫情恢复不确定性：若疫情持续，可能影响全球度假村及旅游目的地业务。
• 宏观经济波动：国内经济若持续低迷，可能影响居民休闲度假需求。
• 新项目预售与建设进度不达预期：可能影响公司未来业绩增长。

总结

复星旅游文化（01992）在2021年实现了营收的显著复苏，尤其是下半年，得益于疫情缓解和政策放宽，核心业务如Club Med和三亚亚特兰蒂斯表现突出。尽管归母净利润仍为亏损，但EBITDA和经营性现金流均有所改善，显示出公司良好的财务状况和恢复能力。未来公司计划加速度假村布局，预计随着疫情进一步缓解，盈利能力将逐步恢复，公司有望实现高速增长。然而，仍需关注疫情恢复、宏观经济波动及新项目进展等潜在风险。