医疗保健行业：医药行业2019年三季报业绩综述-20191103-长江证券-20页_881kb

医疗保健行业：2019年三季报业绩综述总结

核心内容

2019年三季报显示，申万医药板块整体表现稳健，但内部分化加剧。整体收入同比增长 13.82%，归母净利润同比增长 4.00%，扣非净利润同比增长 1.32%。利润端增速明显落后于收入端，主要受去年流感高基数、医保控费及集中采购影响。三季度单季度收入同比增长 10.84%，归母净利润同比增长 8.82%，扣非净利润同比增长 1.80%，其中海正药业的大额非经常性收益是归母净利润增速高于扣非净利润增速的主要原因。

主要观点

1. 行业分化加剧：不同子行业表现差异显著，制药工业扣非净利润同比下滑，医药商业低增长，医疗器械和医疗服务维持高增长。
2. 创新药与产业链：创新药及其配套产业链表现突出，如恒瑞医药、贝达药业、凯莱英等，其归母净利润均实现显著增长。
3. 特色原料药与制剂出口：特色原料药企业如普利制药、天宇药业、美诺华等业绩亮眼，制剂出口板块稳定增长。
4. 消费升级与渗透率提升：生物制品板块因疫苗、血制品及生长激素等产品放量，归母净利润同比增长 41.18%，扣非净利润同比增长 25.09%。
5. 医疗服务与药店：医疗服务板块归母净利润持续高增长，零售药店业绩亮眼，流通板块收入端改善明显。

关键信息

收入与利润增速

• 制药工业：收入同比增长 10.53%，归母净利润同比增长 3.79%，扣非净利润同比下降 4.16%。
• 医疗器械：收入同比增长 14.06%，归母净利润同比增长 24.38%，扣非净利润同比增长 17.98%。
• 医药商业：收入同比增长 18.00%，归母净利润同比增长 3.75%，扣非净利润同比增长 8.55%。
• 医疗服务：收入同比增长 14.45%，归母净利润同比增长 -28.49%，扣非净利润同比增长 27.45%。

重点公司表现

• 化学药：恒瑞医药归母净利润同比增长 28.26%，贝达药业归母净利润同比增长 34.37%，普利制药归母净利润同比增长 70.05%。
• 生物制品：长春高新归母净利润同比增长 47.93%，通化东宝归母净利润同比增长 0.08%，天坛生物归母净利润同比增长 17.72%。
• 医疗器械：迈瑞医疗、万孚生物、金域医学等在各自领域表现强劲。

投资建议

建议重点配置以下领域：

1. 创新药及其产业链，如恒瑞医药、贝达药业、凯莱英。
2. 特色原料药和制剂出口，如普利制药。
3. 品牌中药，如片仔癀、云南白药。
4. 大型国产医疗设备、POCT及第三方实验室，如迈瑞医疗、万孚生物、金域医学。
5. 医疗服务和药店领域龙头企业，如爱尔眼科、老百姓、益丰药房。

风险提示

• 行业增速不达预期
• 医保控费压力进一步加大

图表目录

• 表1: 医药板块收入和利润（单位：亿元）
• 表2: 医药板块收入和利润增速
• 表3: 制药工业板块财务指标
• 表4: 化学药板块财务指标
• 表5: 化学原料药板块财务指标
• 表6: 化学制剂板块财务指标
• 表7: 化学药板块公司业绩情况
• 表8: 生物制品板块财务指标
• 表9: 生物制品公司财务指标
• 表10: 中药板块财务指标
• 表11: 中药板块公司财务指标
• 表12: 医疗器械板块财务指标
• 表13: 医疗器械板块公司财务指标
• 表14: 医药商业板块财务指标
• 表15: 医药零售板块财务指标
• 表16: 医药流通板块财务指标
• 表17: 医药商业板块公司财务指标
• 表18: 医疗服务板块财务指标
• 表19: 医疗服务板块公司财务指标