2018-资管新规细则_方向不变_平稳过渡_9页

资管新规细则总结

核心内容

2018年7月20日，央行、银保监会、证监会联合发布资管新规配套文件，包括《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》。这些文件旨在规范金融机构资产管理业务，推动去杠杆、打破刚兑、消除嵌套、加强穿透式监管。

主要观点

• 监管方向不变：资管新规及其配套文件延续了统一监管、打破刚兑、限制嵌套、穿透式监管等金融强监管的核心思路，未出现政策转向。
• 平稳过渡是重点：监管机构强调平稳过渡，缓解了市场对非标资产的担忧，有助于非标资产的存续，减轻了对实体经济和金融机构的冲击。
• 非标投资有条件开放：理财新规明确允许公募理财投资非标，但需满足期限匹配、集中度控制等要求，延续了2013年8号文及资管新规的非标限制逻辑。
• 公募理财门槛降低：公募理财销售起点降至1万元，有利于吸引更多投资者参与，增强市场流动性。
• 摊余成本法有条件适用：部分产品允许使用摊余成本法，但需满足封闭期、久期限制等条件，同时强调不得宣传保本保收益，以打破刚兑。
• 结构性存款纳入表内管理：结构性存款需纳入表内核算，且需具备衍生品业务牌照，有助于提升大行在该领域的主导地位。
• 券商资管监管趋严：券商资管新规对非标投资、集中度、流动性等提出更严格的要求，相比银行理财更为严苛，通道业务进一步压缩。

关键信息

非标投资规定

公募理财与股市投资

• 公募理财投资门槛降低至1万元，有助于扩大投资者基础。
• 股市投资规定由银保监会另行制定，为理财资金进入股市留下空间。

摊余成本法与打破刚兑

• 部分产品允许使用摊余成本法，但需满足封闭期和久期限制。
• 明确禁止宣传保本保收益，强调打破刚兑，防范挤兑风险。

结构性存款与衍生品业务

• 结构性存款纳入表内管理，需计提资本和拨备。
• 发行结构性存款需具备衍生品业务牌照，中小银行受影响较大。

券商资管新规

• 非标投资比例限制在35%，单只非标不超过300亿元。
• 集中度要求为“双20%”，流动性要求更严格，七个工作日内可变现资产不低于10%。
• 过渡期内允许老产品对接老资产和新资产，但需控制规模。

对市场的影响

• 银行理财：投资门槛降低，规模有望企稳回升；非标资产存续机会增加，缓解流动性压力。
• 券商资管：非标投资限制更严格，通道业务进一步压缩，对市场冲击较大。
• A股市场：监管政策落地缓解市场观望情绪，有助于修复市场信心。

风险提示

• 实体经济下行可能影响监管政策推进。
• 监管政策可能对资本市场造成较大冲击。

投资评级与免责声明

• 投资评级基于相对市场基准指数的收益率，分为买入、增持、中性、减持及未评级。
• 免责声明强调本报告不构成投资建议，客户需自行评估风险，承担投资责任。

总结

资管新规细则在保持强监管方向不变的前提下，强调平稳过渡，有助于缓解非标资产和信用债利差的下行压力，增强市场信心。银行理财在政策支持下有望实现规模企稳，而券商资管因监管趋严面临更大挑战。整体来看，新规有助于金融体系风险防控，但短期内仍需关注对实体经济和资本市场的潜在影响。