家电行业2021年4月月报及5月投资策略：平稳过渡，关注白电旺季经营弹性-20210509-长江证券-40页_4mb

家电行业2021年4月月报及5月投资策略总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2021年一季度，家电行业终端零售额达1539亿元，同比增长45.6%，但尚未恢复至2019年同期水平。
• 投资观点：5月投资观点强调“平稳过渡，关注白电旺季经营弹性”，认为在疫情冲击下，行业经营已实现平稳过渡，2021年一季度主营收入增速弹性显著。预计全年增长具有较高确定性，白电龙头有望持续获得资金青睐。
• 细分行业表现：
  • 白电：空调行业迎来新一轮稳定格局红利，量价上行趋势确定，龙头渠道调整与治理优化推动业绩弹性显著；冰箱和洗衣机外销增长显著，内销逐步恢复；均价提升趋势明显。
  • 厨电：分体式内销出货平淡，集成灶持续领跑；工程渠道红利依旧，整体需求具有弹性。
  • 小家电：短期存在基数压力，但清洁电器维持高景气；中长期看，差异化和可选需求是增长主要驱动力。
  • 其他：原材料价格持续上涨，人民币升值对行业造成一定影响。

主要观点

• 白电行业：
  • 空调行业：受天气和促销节奏影响，3月需求偏弱，但终端零售额同比增长显著，价格弹性延续，行业均价尚未恢复至2019年同期，仍有提升空间。
  • 冰箱行业：3月内销同比增长20%，外销增长30%，一季度整体增长显著，产品结构升级推动均价提升。
  • 洗衣机行业：3月内销增长16%，外销增长18%，均价提升趋势明显，尤其线下渠道表现突出。
• 厨电行业：
  • 油烟机：分体式内销增长平淡，但工程渠道红利仍在，整体需求弹性显著，均价提升趋势持续。
  • 集成灶：持续领跑，带动厨电板块增长。
• 小家电行业：
  • 清洁电器表现亮眼，需求高景气，新品迭代与渗透率提升是主要增长动力。
  • 厨房及生活小电面临阶段性高基数压力，但中长期增长趋势乐观。
• 市场趋势：
  • 4月家电板块整体表现平淡，但清洁电器表现突出。
  • 基金重仓比例回落，但外资布局意向明显，白电龙头再次获得外资青睐。

关键信息

• 投资建议：维持行业“看好”评级，推荐两条主线：
  • 攻守兼备品种：格力电器、美的集团、海尔智家及老板电器。
  • 高成长细分赛道：集成灶、扫地机器人、智能投影等。
• 行业数据：
  • 空调：3月内销增长90%，外销增长-7%，Q1内销增长66%，外销增长20%。
  • 冰箱：3月内销增长20%，外销增长30%，Q1内销增长42%，外销增长49%。
  • 洗衣机：3月内销增长16%，外销增长18%，Q1内销增长23%，外销增长37%。
  • 油烟机：3月线上增长31%，线下增长95%，Q1零售量增长59.1%，零售额增长89.5%。
  • 清洁电器：一季度零售额增长87.8%，表现持续高景气。

结构清晰总结

5月投资观点

• 平稳过渡：疫情冲击下，家电行业经营实现平稳过渡，2021年一季度主营收入增速弹性显著。
• 旺季经营弹性：随着空调销售旺季临近，需重视后续空调业务的爆发力。
• 全年增长确定性：行业格局稳定，产品结构升级推动均价提升，盈利端有望持续改善。
• 重点推荐：
  • 白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家。
  • 厨电龙头：老板电器。
  • 高成长赛道：集成灶、扫地机器人、智能投影。

4月行情回顾

• 板块表现：4月家电板块累计上涨0.02%，跑输沪深300指数。
• 分子板块：
  • 白电承压：格力电器、美的集团、海尔智家股价表现低迷。
  • 厨电稳健：老板电器录得正收益，集成灶相关标的表现亮眼。
  • 清洁电器高歌猛进：小家电板块整体表现亮眼，主要受益于清洁电器带动。
• 资金层面：
  • 国内公募基金重仓比例回落至3.91%。
  • 陆港通资金净流入54.73亿元，白电龙头再度获得外资青睐。

重点数据跟踪

• 白电：
  • 空调：内销回归良性发展，旺季出货值得期待；均价提升趋势显著。
  • 冰箱：外销增量显著，内销稳步恢复；均价提升趋势明显。
  • 洗衣机：外销增长显著，内销恢复稳健；均价提升趋势显著。
• 厨电：
  • 油烟机：分体式内销增长平淡，但工程渠道红利依旧；均价提升趋势持续。
  • 集成灶：持续领跑，带动厨电板块增长。
• 小家电：
  • 清洁电器：维持高景气，需求持续释放。
  • 基数压力显现：厨房及生活小电面临阶段性高基数压力，但中长期增长无忧。
• 其他：
  • 原材料价格持续提升。
  • 人民币再度升值。

行业趋势与展望

• 空调行业：格局优化，CR3提升至80%左右，价格弹性显著，后续有望持续改善。
• 冰箱与洗衣机行业：外销增长显著，内销逐步恢复，均价提升趋势明显。
• 厨电行业：集成灶表现突出，工程渠道红利仍在，均价提升趋势持续。
• 小家电行业：清洁电器维持高景气，其他品类面临基数压力，但中长期增长趋势明确。

总结

• 行业整体：2021年一季度家电行业终端需求增长弹性显著，但规模尚未恢复至2019年同期。
• 细分行业：白电、厨电、小家电分别呈现不同增长态势，清洁电器表现尤为亮眼。
• 投资建议：重点关注白电龙头及高成长细分赛道，如集成灶、扫地机器人、智能投影等。
• 市场趋势：4月家电板块表现平淡，但清洁电器带动小家电板块增长，外资布局意向明显。