20210718-中航证券-策略周报_通胀和利率的分歧仍将为科技军工创造买点_13页_1mb

报告摘要

中航证券策略周报总结 - 2021年7月18日

核心内容

本报告主要围绕当前经济、通胀、利率等市场分歧点，分析其对A股市场风格及投资策略的影响，并结合流动性、资金监控、市场情绪等多维度数据，提出投资建议。

主要观点

经济趋势
- 6月经济数据整体不弱，但二季度GDP增速低于市场预期，显示经济动能边际放缓。
- 中航中国经济周期指标显示，经济在5月已进入放缓区间，6月数据虽超预期，但仍处放缓阶段。
通胀与利率
- 国内大宗商品价格过快上涨势头初步遏制，PPI同比或逐渐平稳回落。
- 美国通胀持续高位，但美联储认为通胀为暂时性，宽松政策仍将持续。
- 十年期国债收益率与信贷脉冲呈负相关，当前经济放缓背景下，利率上行可能性较小，小盘成长风格仍有优势。
A股风格
- 利率上升时大盘价值股跑赢，利率下降时小盘成长股跑赢。
- 当前利率处于下降通道，科技与军工板块受益，但市场仍存在分歧，未来可能因利率和通胀担忧压制成长风格，从而创造买点。
- 量化多因子风险溢价模型显示，中小市值股票（尤其是中证1000指数）性价比较高，大市值股票相对较低。
市场表现
- 本周各大指数均上涨，但成长股涨幅较小。
- 行业方面，钢铁、通信、采掘涨幅居前，汽车、农林牧渔、电子跌幅居后。
- A股市盈率略有上升，但剔除金融、石油石化后市盈率上升幅度更大。
流动性与资金监控
- 央行本周净回笼3000亿元，市场资金面保持平稳。
- 北向资金净流入16.69亿元，较上周有所下降。
- 公募基金发行规模为186.35亿元，IPO与增发募资合计378.78亿元。
- 两融余额上升，显示市场融资需求有所增强。
市场情绪
- 本周日均换手率上升，A股日均成交金额增加，显示市场活跃度提升。
- 市场情绪整体偏积极，但成长股表现相对疲软。

关键信息

经济放缓信号明确：二季度GDP增速低于预期，中航经济周期指标显示经济已进入放缓区间。
通胀压力可控：国内大宗商品价格趋稳，PPI有望平稳回落；美国通胀高位但为暂时现象。
利率预期偏弱：十年期国债收益率易下难上，小盘成长风格受益。
成长股仍有潜力：尽管本周成长股涨幅有限，但长期仍具配置价值。
流动性稳定：央行操作维持市场流动性平稳，降准更多是稳定工具。
资金流向分化：北向资金净流入减少，但公募基金发行仍活跃。
市场情绪回暖：换手率与成交金额上升，显示市场情绪有所改善。

投资建议

关注中小市值股票：中证1000指数可能获得超额收益，建议配置中小盘股。
科技与军工板块：受益于利率下降，行情或尚未结束，建议继续关注。
风险提示：宏观经济政策调整超预期、海外事件冲击。

分析师信息

成果：CFA，中航证券研究所首席策略分析师，执业证书号：S0640520070001。
郑梓淳：中航证券研究所策略分析师，执业证书号：S0640520120001。
刘庆东：中航证券研究所宏观分析师，执业证书号：S0640520030001。

投资评级定义

股票投资评级：
- 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
- 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月跌幅超过10%。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。