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高通胀难再带来高通胀预期

——国信期货贵金属周报总结

一、核心内容概述

本周黄金价格震荡反弹，围绕200日均线波动，周中一度突破1830美元/盎司关口，白银则维持震荡走势。整体来看，黄金市场受到美债利率走弱和实际利率下行的支撑，但美联储对通胀的持续关注和Taper预期的临近，对黄金形成压制。基本面和市场情绪显示，高通胀难以持续推高通胀预期，黄金中期承压态势未变。

二、主要观点

1. 市场走势分析

• 黄金：本周震荡反弹，在200日均线附近徘徊，周中突破1830美元/盎司，但整体反弹力度有限。
• 白银：内外盘走势分化，沪银小幅上涨，COMEX白银则下跌，表明投资者对白银的看多意愿有所降温。

2. 通胀与货币政策

• CPI与PPI：美国6月CPI和核心CPI同比分别增长5.4%和4.5%，环比均增长0.9%，表明高通胀仍持续。
• 通胀预期：尽管当前CPI和核心CPI高于预期，但美联储认为通胀为暂时性，且长期通胀预期已升至目标区间，未来难再大幅上行。
• 货币政策：鲍威尔在国会证词中强调通胀为暂时性，但就业修复仍是政策调整的关键变量，Taper预期仍可能在年底或明年初正式实施。

3. 市场情绪与持仓变化

• ETF持仓：全球最大黄金ETF持仓量减少，表明投资者对黄金的看多意愿回落；白银ETF持仓同样减少，但幅度较小。
• CFTC持仓：COMEX黄金投机净多头头寸连续第二周增加，显示机构投资者对黄金的看多情绪有所回升；COMEX白银净多头头寸减少，表明看多意愿略有降温。

4. 流动性与利率环境

• 美债利率：10年期美债利率下行至1.31%，实际利率进一步走低，对黄金形成支撑。
• TED利差：美元短端流动性维持宽松，美联储资产负债表继续扩大，规模已超8万亿美元。
• 美元指数：美元指数震荡走高，至92.7101，美元兑人民币即期汇率为6.4768，人民币本周有所升值。

5. 全球市场表现

• 股指：发达国家股指多数下跌，新兴市场股指则上涨；美国主要股指如道琼斯和纳斯达克均出现回调。
• 大宗商品：CRB现货指数上升，布伦特原油价格回落，显示市场对大宗商品的需求仍存在分歧。

三、关键信息汇总

1. 黄金市场

• 内外盘价差：黄金内盘表现偏弱，内外价差由正转负，显示内盘黄金相对外盘偏弱。
• 基差：黄金内盘基差维持在-1.97元/克，白银内盘基差为-73.00元/千克。
• 操作建议：短期建议观望，择机逢高布局黄金中期空单。

2. 白银市场

• 内外盘价差：白银外盘基差由负转正，显示外盘白银相对内盘走强。
• 金银比：内盘金银比略有回落，外盘金银比上行，表明通胀预期回落对白银不利。

3. 通胀与货币政策

• CPI与PPI：6月CPI和PPI超预期上涨，但基数效应消退后，通胀难以持续推高。
• Taper预期：美联储官员分歧仍在，但年底Taper预期不变，黄金中期承压。

4. 全球市场联动

• 汇率波动：美元指数走高，英镑、欧元贬值，日元、瑞郎作为避险货币表现分化。
• 全球股指：发达国家多数下跌，新兴市场上涨，市场情绪整体偏弱。

四、后市展望

1. 技术面

• COMEX黄金近期反弹受阻于200日均线（1826美元/盎司），若有效突破则反弹可能延续，否则将重返下行趋势。

2. 重要数据

• 下周将公布美国Markit PMI数据，可能对市场情绪产生影响。

3. 操作策略

• 短期建议观望，等待市场进一步信号。
• 中期建议逢高布局黄金空单，关注Taper政策实施对金价的影响。

五、免责声明

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