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军工行业周报：中小票搭台，权重股唱戏

核心内容

本周军工行业整体表现强劲，中证军工龙头指数上涨2.74%，行业排名8/28。军工行业展现出独立于创业板的高成长性，与创业板的涨跌幅差值达到2016年以来最大。同时，中上游中小市值公司表现突出，权重股如航发动力、中航西飞、中航沈飞等带动指数上涨，显示市场对军工板块的信心增强。军工行业业绩驱动逻辑逐渐清晰，中报业绩有望实现历史最佳，可能迎来“戴维斯双击”效应。

主要观点

1. 中小票领涨，权重股带动指数

   • 本周有8家公司创历史新高，主要集中在材料和电子等中上游领域。
   • 权重股如航发动力、中航西飞、中直股份等带动军工指数上攻，市场对军工行业关注度上升。

2. 军工与创业板走势分化

   • 军工行业与创业板的相关性减弱，显示出其独立性增强。
   • 军工行业凭借高成长性吸引多种类型资金，标志着行业真正实现“独立”。

3. 中美博弈推动自主可控

   • 美国对台军售事件频发，促使军工行业对自主可控的重视。
   • 国防信息化和智能化发展加速，军工行业在“三化”背景下有望实现技术突破和反超。

4. 中报业绩预期向好

   • 军工行业业绩增长确定性强，多家公司披露上半年净利润增长，行业整体呈现高景气度。
   • 与“十四五”规划相关，航空装备、导弹、北斗、卫星互联网和军工电子等细分领域具备长期增长潜力。

5. 估值合理，具备投资价值

   • 军工行业PE为64.24倍，处于相对低位，未来增长预期支撑估值。
   • 通过测算，若保持年复合20%增长率，2025年PE均值为25.7倍，具备估值可消化能力。

关键信息

• 行业数据：

  • 中证军工龙头指数：3870.27
  • 军工行业PE：64.24
  • 军工行业PB：3.29

• 重要事件：

  • 7月10日，中航光电发布非公开发行A股股票预案。
  • 7月12日，东土科技、航天电器发布相关公告。
  • 7月15日，美军C-146A行政专机降落台湾，引发军工板块上涨。
  • 7月16日，多公司发布限制性股票激励计划。

• 融资与资金流动：

  • 军工行业融资余额处于历史高位，市场波动可能加大。
  • 光启技术、北摩高科、紫光国微等公司资金净流入居前。

行业长逻辑

需求侧变化：

• 练兵备战：实战化训练提升装备需求。
• 军改恢复：改革完成后，需求补偿性增长。
• 信息化、现代化、智能化：推动军工行业技术升级。
• 自主可控：中美博弈倒逼技术自主。

供给侧变化：

• 供给主体：军工国企深化改革，民参军企业成长空间扩大。
• 供应链：加强安全性和核心技术突破。
• 产能扩张：民企扩张意愿强，成为行业增长重要推动力。
• 资金支持：军费及资本市场持续支持行业发展。

建议关注方向

1. 军机产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机等，关注航天彩虹、光威复材、中简科技、抚顺特钢等。
2. 导弹产业链：国内与军贸需求增长，关注相关上市公司。
3. 北斗产业：北斗三号部署完成，推动“北斗+”融合升级。
4. 卫星互联网：作为“新基建”重点，关注低轨与高轨卫星应用。
5. 军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动，关注紫光国微、宏达电子、振华科技等。

风险提示

• 疫情对宏观经济的冲击可能影响军费投入。
• 军方用户组织架构调整可能影响订单需求。
• 国企改革进度不及预期。
• 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
• 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
• 行业高度景气，短期涨幅过大可能引发估值与业绩不匹配风险。

投资建议

• 行业投资评级：增持。
• 个股投资评级：根据未来六个月相对沪深300指数涨幅，分为买入、持有、卖出。

分析师信息

• 分析师：张超（SAC执业证书号：S0640519070001）
• 研究助理：邱净博（SAC执业证书号：S0640119100018）
• 邮箱：qiujb@avicsec.com

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