策略专题报告：大国重器，军工先行-20210718-西南证券-33页_2mb

大国重器，军工先行总结

核心内容概述

本文聚焦于中国军工行业在“十四五”规划期间的发展前景，强调在外部军事压力和内部政策推动下，军工板块将进入高速发展期。文章指出，军工行业是国家安全和国防现代化的重要支撑，其发展将带来产业链的全面升级与业绩的显著提升。同时，文中也提出了军工行业的投资机会和风险提示。

主要观点

• “十四五”规划推动军工发展：中国将加速国防和军队现代化，目标在2027年实现“建军百年奋斗目标”，2035年基本实现国防和军队现代化。军工行业进入“研制”向“批量建设”转变的关键时期，行业景气度持续上升。
• 军费开支增长：2021年全国国防支出预算为13795.44亿元，同比增长6.8%。军费开支占GDP比重稳定，预计“十四五”期间增速将维持在6%~9%，为军工行业提供强劲支撑。
• 军民融合加速：政策推动下，军民融合成为军工行业发展的重点方向，民营企业将更多参与军工产业链，推动技术转化和产业升级。
• 产业链需求放量：航空航天、兵装、国防信息化等板块订单有望放量增长，相关企业将受益于行业需求的快速增长。
• 重点发展领域：航空发动机、新材料、国防信息化成为军工行业发展的核心主线，具备较高的成长空间。

关键信息

1. 国防军工进入新时代

• “十四五”元年：2021年是“十四五”规划的开局之年，军工行业进入黄金发展期。
• 政策导向：中央提出“备战能力建设”目标，推动军机换代、信息化发展、装备体系优化。
• 军改完成：2020年军改接近尾声，军工行业进入全面升级阶段，供应链体系优化，推动行业整体发展。

2. 军费开支结构与趋势

• 军费持续增长：2000年以来，我国军费保持两位数增长，2021年增速为6.8%，总体趋势向好。
• 军费结构：军费主要由人员生活费、训练维持费和装备费组成，各占约三分之一。
• 军费占比：军费占GDP比重维持在1.65%~1.80%之间，与美国相比仍存在差距。

3. 军工行业供需调整

• 需求侧：随着军改完成和备战需求提升，军机更新换代、装备列装加速，军工订单需求显著增长。
• 供给侧：军民融合政策推动下，军工产业链逐步开放，民营企业成为行业增长的重要推动力。
• 军工体系结构：军工行业形成“小核心、大协作、寓军于民”的产业格局，推动产业链协同创新。

4. 军工行业的成长主线

• 航空发动机：航空发动机是军用飞机的核心部件，占整机制造价值的30%。随着国产替代加速，航空发动机产业链迎来发展机遇。
• 新材料：高品质合金、高性能陶瓷、碳纤维、芳纶等新材料在军工领域应用广泛，具备高成长潜力。
• 国防信息化：国防信息化建设提升军队作战能力，涵盖军工电子、军工通信、卫星导航、雷达和信息安全等领域，是行业增长的另一大驱动力。

投资机会

1. 航空发动机

• 行业前景：航空发动机是制约航空产业发展的重要瓶颈，随着“空天一体，攻防兼备”战略推进，行业将进入加速发展期。
• 重点企业：建议关注航发动力（600893.SH）等航空发动机龙头企业。

2. 新材料

• 应用广泛：新材料在军用飞机和发动机中的应用占比不断提升，碳纤维、钛合金等材料具有高成长空间。
• 重点企业：建议关注西部超导（688122.SH）、光威复材（300699.SZ）等企业。

3. 国防信息化

• 技术驱动：国防信息化提升军队作战能力，北斗产业化、网络安全、数据安全等成为重点发展方向。
• 重点企业：建议关注绿盟科技（300369.SZ）、振华科技（000733.SZ）等军工信息化相关企业。

风险提示

• 业绩兑现不及预期：部分企业可能因订单执行、技术突破、市场环境变化等原因导致业绩增长不及预期，需关注相关风险。

图表与数据支持

• 图1：实现“建军百年奋斗目标”要求
• 图2：十八大和十九大国防和军队现代化建设“三步走”构想
• 图3：改革后的军委机关
• 图4：军改“三步走”
• 图5：军工产业六大子体系
• 图6：军工产业链
• 图7：2021年国防军工PE（TTM）
• 图8：国防军工当前估值与历史估值水平比较
• 图9：国防军工板块当前估值处于历史百分位数
• 图10：各一级行业当前估值与历史估值水平比较
• 图11：2000至2020年中美两国军费开支情况及中国军费年增速变化情况
• 图12：2000至2020年中美两国军费开支占GDP比重变化情况
• 图13：2000至2020年中美两国军费开支占本国政府开支比重变化情况
• 图14：2020年主要财政支出项目占比
• 图15：2010-2020年我国GDP及增速
• 图16：十四五期间“需求”变化
• 图17：练兵备战“需求”牵引
• 图18：2019年航空装备细分产业占比
• 图19：2017-2020航空装备市场规模及增长率
• 图20：航空发动机产业链及上市公司梳理
• 图21：航空发动机分类
• 图22：我国航空发动机产业发展
• 图23：2020年我国军用飞机市场结构图
• 图24：2019年我国和美国军机数量对比情况
• 图25：2019年我国和美国战斗机代次情况
• 图26：空军未来发展“三步走”目标
• 图27：如何实现建军百年奋斗目标
• 图28：2020-2039年全球商用飞机市场需求情况
• 图29：2020-2029年全球及我国商用飞机市场需求情况
• 图30：2013-2018年全球卫星发射数量及增长情况
• 图31：2014-2019年全球火箭发射数量及增长情况
• 图32：2010-2020年中国军工信息化市场规模
• 图33：2012-2020年中国军工信息化产业产值情况
• 图34：制导火箭弹系列
• 图35：导弹产业链
• 图36：导弹武器全寿命周期各阶段投入成本占比
• 图37：导弹产业链
• 图38：C4ISR系统
• 图39：国防信息化应用领域
• 图40：军工信息化分类
• 图41：军工电子行业产业链
• 图42：2014-2020年全球雷达市场规模
• 图43：卫星遥感产品
• 图44：2012-2020年中国军工信息化市场规模
• 图45：2012-2020年中国军工信息化产业产值情况

表格与数据支持

• 表1：中国军工行业历史沿革
• 表2：军工工业分类
• 表3：对国防军工的政策支持
• 表4：二季度业绩预告
• 表5：军民融合主要政策汇总
• 表6：钛合金的特点以及在飞机和发动机上的应用优势
• 表7：我国军机钛含量情况
• 表8：典型军用航空发动机参数对比
• 表9：航空发动机国产替代日益加速

总结

军工行业在“十四五”期间将进入高速发展期，主要受政策支持、军费开支增长、军民融合深化等因素推动。航空发动机、新材料和国防信息化成为行业发展的核心主线，相关企业有望受益于行业需求的快速增长。同时，军工行业也面临业绩兑现不及预期等风险，投资者需关注相关政策和市场动态，合理配置军工资产。