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吉利汽车（175 HK）研究报告总结

核心内容概览

吉利汽车近期表现出强劲的增长势头和战略推进，公司技术实力、品牌升级及集团层面的组织变革均对估值产生积极影响。招银国际证券上调了吉利汽车2021年盈利预测和目标价，维持“买入”评级，预计未来股价有显著上涨空间。

主要观点

技术实力与产品表现

• 吉利在2020年下半年技术成果逐步显现，如新款A+级轿车星瑞的上市及首次实现燃油车FOTA升级。
• 星越11月销量达7,017辆，未来有望成为爆款车型。
• 10月发布的SEA浩瀚架构标志着吉利在智能电动汽车解决方案达到世界领先水平，预计将在Volvo X20上搭载，进一步增强其竞争力。
• 与戴姆勒合作开发下一代混合动力引擎，强化吉利在新能源领域的布局。

品牌升级与市场表现

• 领克品牌销量持续增长，11月同比增长约61%，连续两个月突破2万辆。
• 新款领克01（中改款）于12月上市，2021年SEA浩瀚架构下首款产品领克Zero Concept有望推出，具备超700公里NEDC续航和小于4秒的百公里加速能力。
• 基于SPA架构的领克07预计明年亮相，预计2021年领克系列销量将突破20万辆。
• 吉利汽车品牌向上战略成效显著，推动整体市场表现。

资本市场与战略动作

• 吉利汽车科创板IPO已过会，预计上市后将吸引更多投资者关注，提振估值。
• 有望重启与沃尔沃的合并谈判，进一步提升市场关注度。
• 吉利科技集团收购重庆力帆，注入换电资产，拓展换电模式及相关商业机会。
• 吉利商用车集团收购华菱星马，补齐商用车短板，借助其营销渠道在新能源商用车领域实现弯道超车。

关键财务信息

营收与盈利

• 营业额：FY18A至FY22E呈现波动，FY21E预计达99,856百万人民币，同比增长11.09%。
• 净利润：FY18A为12,553百万人民币，FY21E预计为9,967百万人民币，同比增长约37%。
• 归母净利润：FY21E预计为9,876百万人民币，同比增长约10%。

盈利能力比率

• 毛利率：从20%到18%之间，整体保持稳定。
• 净利润率：从12%上升至11%，表现良好。
• 有效税率：维持在14%左右，税务负担可控。

财务健康度

• 流动比率：从0.98上升至1.10，流动性增强。
• 速动比率：从0.88上升至1.00，短期偿债能力提升。
• 现金比率：从0.36上升至0.55，现金储备充足。
• 资产负债比率：从102%下降至80%，负债水平逐步优化。

股东权益与股息

• 归母所有者权益：从45,375百万人民币增长至77,279百万人民币。
• 每股股息：从0.31元上升至0.26元，股息率维持在1.32%左右。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入（维持），预计未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 目标价：从HK$19.1上调至HK$35.0，潜在升幅达59.0%。
• 当前股价：HK$22.0，估值空间较大。

股票表现与市场数据

• 市值：约215,947百万人民币。
• 3月平均流通量：约1,631.15百万人民币。
• 52周股价波动：高点为24.45元，低点为9.79元。
• 总股本：约9,815百万股。
• 股东结构：李书福持股41.20%，为最大单一股东。

关键比率分析

• 销售组合：汽车占比持续下降，消费电子、二次充电电池等新兴业务占比逐步上升。
• 盈利指标：毛利率、净利润率稳步提升，有效税率保持稳定。
• 财务指标：流动比率、速动比率、现金比率均改善，显示公司财务状况稳健。
• 负债/股本比率：从102%下降至80%，负债水平逐步优化。
• 资本回报率：从32%下降至16%，但整体仍保持较高水平。

免责声明与披露

• 报告观点反映分析员个人看法，不与薪酬直接相关。
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总结

吉利汽车凭借技术实力、品牌升级及集团战略调整，展现出强劲的发展潜力。2021年盈利预测上调至99亿人民币，目标价上调至35.0港元，维持“买入”评级。公司正逐步构建科技出行航母，未来在智能电动汽车、换电模式及新能源商用车等领域具备广阔前景。财务状况稳健，现金流充足，盈利能力和财务健康度持续改善，为公司估值提升提供了坚实基础。