20170817-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-中报好于预期_继续维持买入评级_15页_928kb

报告摘要

吉利汽车（00175.HK）研究报告总结

核心内容

吉利汽车（00175.HK）2017年中报表现好于预期，公司实现营业收入394.2亿元，同比增长117.9%，归属于母公司净利润43.4亿元，同比增长127.7%。公司预计未来三年（2017-2019）的每股收益分别为1.1元、1.46元和1.88元，较原预测有所上调。根据最新基本面，公司目标价上调至25.2港元，对应15倍的2018年市盈率，较当前价格有31.5%的上升空间，维持买入评级。

主要观点

中报表现超预期：公司上半年的营业收入和净利润均大幅增长，主要得益于销量增长和均价提升，以及费用率显著下降。
产品周期启动：吉利品牌2017年推出多款新产品，包括博越、帝豪GS和GL等，未来将继续推出5款新车型，预计2017-2019年销量分别为117万辆、140万辆和160万辆。
领克品牌表现亮眼：领克品牌通过与沃尔沃的合资成立，实现技术与品牌的提升。预计2018年销量为20万辆，2019年提升至30-40万辆，未来两年将为公司带来显著的利润贡献。
盈利能力提升：公司毛利率和净利润率均有所提升，2017年上半年毛利率为19.2%，净利润率为11.0%。净资产收益率（ROE）达到29.0%，高于行业平均水平。
未来增长潜力大：公司通过产品优化、规模效应和成本控制，提升了整体盈利能力。同时，领克品牌的推出和合资模式为公司打开了新的增长空间。

关键信息

财务表现：
- 2017年上半年营业收入394.2亿元，同比增长117.9%
- 净利润43.4亿元，同比增长127.7%
- 毛利率19.2%，同比和环比分别提升1.4个百分点和0.5个百分点
- 净利率11.0%，同比提升0.5个百分点
- 每股收益1.1元，较2016年增长13.2%
- 股息率预计在2017年达到1.3%，2019年将达2.3%
产品与市场：
- 吉利品牌2017年推出多款新产品，预计未来三年销量持续增长
- 领克品牌2017年推出首款车型“领克01”，2018年上半年将推出“领克02”和“领克03”
- 领克产品覆盖A级、B级、C级车型，包括SUV、MPV、轿车和跨界车
- 领克品牌将与全球主流外资品牌竞争，目标进入欧美市场
盈利预测：
- 2017-2019年，公司预计每股收益分别为1.1元、1.46元和1.88元
- 盈利预测上调主要由于出售工厂带来的一次性收益以及产品结构优化
财务指标：
- 总股本：8,946百万股
- 总市值：171,404百万港元
- 净资产：24,437百万元
- 资产总额：67,583百万元
- 每股净资产：2.732元
风险提示：
- 购置税减半支出退出可能导致行业需求下滑
- 俄罗斯汇率大幅波动可能影响公司海外业务