20210325-浙商证券-吉利汽车-00175.HK-吉利汽车年报点评报告_短期业绩承压_新周期整装待发_4页_825kb

报告摘要

吉利汽车（0175.HK）2021年3月25日年报点评总结

核心内容

吉利汽车在2020年面临短期业绩承压，但公司已进入新周期，未来有望实现量利齐升。报告指出，尽管2020年营收和净利润均出现下滑，但公司正在积极布局新技术，推动产品升级，提升盈利能力。

主要观点

短期业绩承压：2020年吉利汽车营收为921亿元，同比下滑5.43%；归母净利润为55.3亿元，同比下滑32.32%。业绩低于预期，主要受行业下行、销量下滑及产品末期终端折扣影响。
销量表现：全年销量为132万辆（含领克），同比下降3%。其中，吉利品牌销量为113万辆，同比下降7%；领克品牌销量为17.5万辆，同比增长37%。公司市占率维持在6.5%。
价格策略：帝豪、博越等主力车型处于产品末期，终端折扣较大，导致吉利品牌单车均价同比下降1.7%，领克品牌单车均价小幅上升。
利润压力：毛利率下降1.4个百分点至16%，主要由于折旧摊销压力增大。2020年折旧摊销费用为54.8亿元，占营收6%；领克折旧摊销为17.4亿元，占营收7.3%。
投资与费用：2020年销售费用率上升1.1个百分点至5.5%，管理费用率上升0.9个百分点至6.2%，主要由于新车上市前置及研发费用增加。
2021年展望：吉利汽车进入新周期，将推出4-5款全新车型，包括星瑞、星越L、领克07、领克Zero等，其中领克Zero基于SEA架构，有望成为爆款。公司进入模块化造车时代，研发周期缩短，生产成本降低，盈利能力有望提升。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为1151亿元、1280亿元、1440亿元，YOY分别为24.9%、11.2%、12.5%；归母净利润分别为91.9亿元、126.2亿元、146.7亿元，YOY分别为65.8%、37.4%、16.2%；EPS分别为0.94元、1.29元、1.49元。
估值与评级：当前价格为HKD19.68，给予2021年30倍PE估值，对应目标价为HKD58.8元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	921.14	1150.52	1279.88	1439.86
净利润（亿元）	55.75	92.69	127.31	147.93
毛利率	16%	18.54%	19.25%	19.20%
净利率	6.05%	8.06%	9.95%	10.27%
ROE	9.29%	13.34%	15.81%	15.67%
P/E	29.42	17.72	12.90	11.10